波兰的Allegro被私募以32.5亿美元收购——随后上演了欧洲2020年最大IPO

Allegro于1999年在波兹南创立，是波兰的C2C拍卖网站，先后由QXL Ricardo（2000年）、Tradus（2007年）和Naspers（2008年）拥有。2016年10月，Cinven、Permira和Mid Europa同意以32.53亿美元（约27.5亿欧元）收购，交易于2017年1月18日完成——这是中欧最大的私募股权交易之一。当时，该业务拥有超过2000万注册用户，每月1400万笔交易，员工1275人。

私募时代的重建是运营性的：新任董事长（Darren Huston）和首席执行官（François Nuyts），移动优先的推广，物流和定价工具，以及Allegro SMART！订阅（截至2020年6月，订阅用户210万）。在持有期间，GMV增长99%，净收入增长102%，调整后EBITDA增长113%；新冠疫情提供了额外的顺风（截至2020年6月，LTM GMV增长54%）。

Allegro于2020年10月12日在华沙证券交易所上市，发行价每股43兹罗提，市值440亿兹罗提（约98亿欧元）。三家基金出售约1.83亿股，筹集78.5亿兹罗提（约17.6亿欧元），保留约73%的股份；首日收盘价为70兹罗提，上涨63%，市值接近190亿美元——这是华沙有史以来最大的IPO，也是2020年欧洲最大的IPO。凭借在波兰电商约40%的份额，Allegro收购了Mall Group和WE|DO（8.81亿欧元，2022年4月），进入捷克、斯洛伐克和匈牙利市场，并通过Allegro Pay实现增长：2024财年波兰GMV为607.1亿兹罗提（同比增长10.8%），收入95亿兹罗提，调整后EBITDA为35.9亿兹罗提，贷款额达108亿兹罗提；2025财年GMV达到700亿兹罗提。

私募转型：GMV增长99%，收入增长102%，EBITDA增长113%；随后IPO将公司估值定为440亿兹罗提——首日收盘上涨63%，基金保留约73%的股份。

收购解决了所有者问题：私募股权加上专业管理（移动、物流、订阅）将2000万用户的资产转化为复利机器——然后在新冠疫情中IPO。

上市25%，保留73%：基金变现了17.6亿欧元，同时保留控制权——部分退出让他们能够继续享受后来770亿兹罗提的市值。

一个由漠不关心的企业集团拥有的主导市场平台是一项沉睡资产：杠杆收购可以重建它，里程碑式的IPO可以为其定价——上市一小部分，保留控制权，让周期循环。

Allegro成为中欧占主导地位的市场平台和金融科技平台：2025财年GMV达700亿兹罗提（约194亿美元），在四个国家拥有2040万活跃买家，Allegro Pay每年贷款108亿兹罗提，在波兰占据约40%的份额，并宣布2025年回购14亿兹罗提。