投资者拉达基尚·达马尼如何将朴素门店打造成印度最值钱的零售商

拉达基尚·达马尼在成为零售商之前是孟买著名的价值投资者。他于2000年注册了Avenue Supermarts，并于2002年在孟买波维开设了第一家DMart。他的模式几乎反潮流：大卖场、每日低价、无装饰、现金交易、扩张缓慢——2010年仅29家门店，2017年IPO时也只有119家。每家店在开下一家之前必须盈利。

2017年的IPO令人瞩目：定价每股295-299卢比，筹资187亿卢比，超额认购逾100倍，2017年3月21日上市首日大幅高开102%（开盘约605卢比，盘中最高615卢比），当天市值达到3675.8亿卢比。与追逐电商的同行不同，达马尼坚持主业线下，自2016年12月起提供的小规模DMart Ready取货服务仅处于边缘地位。

这一模式实现了复利增长。2021年10月，股价达到4837卢比，公司市值突破30万亿卢比——约为IPO价格的16倍——使DMart成为印度最具价值的上市公司之一。2024财年，营收达到507.9亿卢比（增长18.6%），净利润为253.6亿卢比，EBITDA利润率为8.1%，门店增至365家。

从2002年孟买一家门店到2024财年365家，营收507.9亿卢比（增长18.6%），净利润253.6亿卢比，2021年市值达30万亿卢比——是IPO价格的16倍。

护城河在于成本结构而非折扣：自持物业锁定了零售业最大的成本，现金结算减少了营运资金，每家店必须盈利才开下一家。

价值投资者的逆向耐心——在竞争对手追逐电商时坚守线下——最终被市场重新定价为溢价：'枯燥且盈利'胜过'快速且烧钱'。

折扣零售业中，自持物业和现金纪律胜过增长故事；枯燥的现金流能获得溢价估值。

到2024财年，DMart运营365家门店，营收507.9亿卢比；2024财年第四季度净利润增长22.3%至56.3亿卢比，得益于日用百货和服装的强劲贡献。30万亿卢比的市值（2021年10月）使其当时成为印度市值排名约第15位的上市公司。达马尼本人指出的挑战包括：电商的蚕食（DMart Ready仍是一项小规模的取货服务）以及来自信实零售和快商务新进入者的竞争。