依视路与陆逊梯卡460亿欧元合并造就眼镜巨头——也引发了一场治理之战

2017年1月，全球最大镜片制造商依视路与全球最大镜架制造商及光学零售商陆逊梯卡宣布进行全股票“平等合并”，估值接近460亿欧元（490亿美元）。其逻辑是垂直整合：镜片和镜架一起生产和分销，并附带零售。陆逊梯卡创始人家族控股公司Delfin将其持有的62%陆逊梯卡股份注入新集团，换取的资本投票权上限为31%。

合并于2018年10月1日完成，组建了一个营收约150亿欧元、员工14万人的集团——约占全球眼镜市场的15%。莱昂纳多·德尔·维基奥出任执行董事长兼CEO，依视路的于贝尔·萨尼耶担任副手；16人董事会两派平分。一切看似板上钉钉。

事实并非如此。2019年3月，德尔·维基奥公开指责萨尼耶违反2017年协议——随后是两年的治理大战。转折发生在2020年12月：萨尼耶退出高管职位，德尔·维基奥出任非执行董事长，弗朗切斯科·米莱里接任CEO。2022年6月德尔·维基奥去世，米莱里一人独揽董事长与CEO两职。

2018年10月完成的镜片、镜架和零售业务460亿欧元全股票合并，约占全球眼镜市场的15%；控制权直至2020年权力重置才尘埃落定

跨越品类两端的垂直整合是结构性优势——合并后的集团在一条供应链上同时掌控镜片、镜架和货架，这是任何一方单独无法做到的。

两位创始人的“平等合并”是一个治理陷阱：权力均等加上愿景分歧导致瘫痪；历经两年冲突后，才出现一个清晰的单一指挥官。

家族投票权上限（31%）是减压阀：它让合并得以通过，同时不让任何一方碾压另一方——但这恰恰将冲突核心的领导权问题冻结了起来。

垂直合并赢在运营，输在治理：当两个创始人阵营共享权力时，要尽早确立决策结构——市场会为悬而未决的控制权让你付出代价

米莱里整合后，依视路陆逊梯卡持续整合——雷朋、欧克利、Sunglass Hut以及镜片业务——成为全球最大的眼镜集团之一，其治理之争如今成为创始人主导合并设计的经典案例。