生力集团2008年押注Petron，营收从1740亿比索增至1万亿比索

进入21世纪的头几年，菲律宾的啤酒和食品巨头生力集团面临国内市场饱和、增长缓慢的局面。2008年12月，在全球金融危机中，董事会决定向食品饮料以外的领域多元化：签署了一份期权协议，自12月24日起两年内有效，以322亿比索加上1000万美元期权费，从英国投资公司Ashmore手中收购菲律宾最大炼油商Petron至多50.1%的股份。

这笔押注的规模招致批评。随着收购Petron并大力投资电厂和收费公路，生力集团的债务到2014年年中飙升超过五倍，达到6319亿比索，分析师警告称，举债扩张使集团在市场转向时面临风险。后来成为Petron董事长并主导该战略的蔡启文辩称，一旦啤酒市场成熟，集团需要第二引擎。

到2018年，这一判断已被证明是正确的。由董事长Eduardo Cojuangco和总裁蔡启文签署的年报显示，合并营收为1.02万亿比索——提前两年实现万亿比索目标——高于2009年的1742亿比索。Petron已成为增长最快的燃油零售商，拥有2400个加油站；SMC Global Power达到4197兆瓦；集团还涉足水泥业务，并正在建设新的国际机场。

合并营收从2009年的1742亿比索增至2018年的1.02万亿比索；Petron成为国内最大燃油零售商，生力集团电力容量达4197兆瓦。

啤酒和食品销售无法再提供集团想要的增长。

2008年的危机让Petron和基础设施资产能够按集团条件获得。

蔡启文利用食品业务的现金流和借款能力为转型提供资金。

石油、电力和基础设施在群岛各处相互拉动需求。

当核心业务成熟时，其现金流可为进入资本密集型行业提供资金——但只有每个新业务都注重现金流而非表面光鲜，收购所带来的债务才算值得。

为多元化而累积的债务到2014年年中达到6319亿比索，新业务必须承担这些债务。2019年营收保持在1万亿比索以上，同时生力集团继续增加基础设施项目，包括新马尼拉国际机场和收购Holcim Philippines。疫情使2020年营收降至7258亿比索，但多元化的投资组合——而非仅靠啤酒——使集团挺过了难关。