徐工混改助推徐工机械2022年整体上市，成为全球第三大工程机械巨头

徐工集团工程机械有限公司是中国最大工程机械制造商徐工机械的母公司，属于地方国企，其核心业务分散在上市与非上市实体中。挖掘机业务2019年收入达24亿美元，却未纳入徐工机械（上市公司），而徐工机械由徐工集团持股38%。这种结构使集团最强资产无法直接对接股市，同时面临民企三一重工和全球巨头卡特彼勒的竞争。

北京推行混合所有制改革，旨在通过引入民营资本改善国企治理，徐工集团抓住机遇。2020年12月，路透社报道称，徐工集团将引入约12家新投资者，共出让46%股权，融资约148亿元人民币（22.6亿美元），成为国内最大的国企混改案例之一。新加坡主权基金GIC与中信产业基金合计出资33亿元，获得10.5%股份，成为最大新股东，并使徐工集团估值达到约320亿元。

改革的第二步是实现集团整体上市。徐工集团计划向上市公司注入约21亿美元资产，包括核心挖掘机业务，徐工集团股东将获得徐工机械股票，未上市母公司于2022年底前注销。2022年8月29日，徐工机械以每股5.55元向徐工集团股东发行69.7亿股新股，吸收合并集团，挖掘机、混凝土机械、矿山机械、塔吊等资产统一上市。

整体上市将集团业绩并入上市公司：备考2021年营收从843.3亿元增至1167.7亿元，增长38.47%。2022年，虽行业低迷，合并后的徐工机械仍实现营收938.17亿元，海外收入278.38亿元，增长50.5%，出口收入216.3亿元，增长70.5%，并连续第三年位居英国KHL工程机械50强排行榜第三位。

投资者出资约148亿元获得徐工集团46%的股权；2022年整体上市后，公司营收达938亿元，位列全球第三，海外收入增长50.5%。

中国混改政策让省属国企在不完全出售的前提下引入GIC和中信产业基金，保持国家影响力，同时注入民营资本和治理规范。

徐工集团估值约320亿元，GIC和中信投资33亿元领投，使交易得以吸引12家投资者入股46%。

通过吸收合并实现整体上市，将挖掘机等核心资产注入上市平台，消除了集团的结构性障碍。

向17家徐工集团股东发行徐工机械股票，使国资与外部投资者在同一上市平台持有股份，治理结构统一。

干净的上市集团得以支持海外扩张：此后两年出口收入增长70.5%，国际收入占三成。

国有企业若核心资产在未上市的母公司中，可通过混合所有制改革释放价值：先引入外部投资者参股，再将集团整体并入上市平台。

2022年8月29日徐工整体上市完成，至2023年年中连续三年位居KHL排行榜三甲，领跑中国制造商，2022年营收达938.17亿元，逆势增长。海外收入增长50.5%，出口增长70.5%，大批量交付欧洲、北美及一带一路高端市场。该交易成为混改标杆，将徐工集团核心机械资产置入单一上市公司，国有资本有序进退。