アジリティは貨物部門GILを現金ではなく株式でDSVに売却し、上昇余地を保持した

クウェートのアジリティは、Global Integrated Logistics（GIL）部門を年商290億デンマーク・クローネ（約46億米ドル）、航空・海上貨物を主力とする中堅のグローバル・フォワーダーに成長させていた。しかし、貨物フォワーディングは何よりも規模が報われる世界であり、GILはDHL、Kuehne+Nagel、そしてちょうどPanalpina（2019年）とUTi（2016年）を吸収したばかりのDSV Panalpinaといった統合企業と対峙していた。

2021年4月、アジリティはGILの100%をDSV Panalpinaに売却することに合意したが、決定的な選択は対価にあった。すなわち全額株式で、現金はなしである。2021年8月16日の完了時、アジリティは取引後の発行済株式のおよそ8%に相当するDSV株式を受け取り、DSVの第2位株主となった。DSVはアジリティの代表者を取締役会に指名することに合意した。取引は企業価値約302億デンマーク・クローネ、株主価値296億デンマーク・クローネで、4月の署名時に報じられた約41億〜42億米ドルに対応する。

この合併によりDSVは、プロフォーマベースの合算売上高約1,600億デンマーク・クローネ、90カ国以上で7万5,000人の従業員を擁する世界トップ3の輸送・物流プレーヤーとなった。アジリティはコモディティ化した規模事業から撤退し、一度きりの現金支払いではなく、勝者に対する大規模で流動性のある持分を保持した。

DSVの約8%を取得し、取締役会指名権を伴う第2位株主となった。完了時点でGILは302億デンマーク・クローネと評価され、署名時に挙げられた約41億米ドルを上回った。

貨物フォワーディングでは規模が主要な競争優位である。GIL単独では統合企業に対抗できなかったが、DSVの内部ではトップ3の規模に到達した。

株式を受け取ることで、アジリティは署名日時点の価格で価値を固定するのではなく、合併グループの成長へのエクスポージャーを維持した。

8%の持分と取締役会指名権により、アジリティは低マージン事業を運営することなく、影響力と配当に類する上昇余地を得た。

売却により、物流パーク、エネルギー物流、航空サービスといったアジリティの管理事業に資本と経営陣の注意力を解放した。

規模の競争に単独で勝てない場合、勝てる相手の株式と資産を交換せよ。上昇余地を保持し、底値での現金化を避け、より高マージンのニッチ事業に資本と経営資源を解放できる。

アジリティは保持した「管理事業」を中心に再構築した。すなわち空港サービスにおけるMenzies Aviation、エネルギー物流におけるTristar、不動産におけるAgility Logistics Parks、そしてDSV持分を筆頭とする戦略投資ポートフォリオである。Menziesは、米国での拠点を倍増させた3億500万米ドルのG2 Secure Staff買収に後押しされ、2025年には65カ国347空港で売上30億米ドルに成長した。グループ売上高はFY2025に12.5%増の51億米ドルとなり、EBITは37.8%増の5億5,700万米ドルとなった。