Aramex：ADQの1株3ディルハムの公開買付けがアブダビに湾岸クーリエの支配権をもたらした

湾岸発の宅配・物流企業で、65カ国以上に600超の拠点を持つAramexは、2005年以来ドバイ上場株であった。アブダビの関心は徐々に現れた。2022年2月、アブダビのソブリン持株会社ADQの一部であるAD Ports Groupは、Aramexの22.32%の株式を蓄積したこと、およびNational Marine Dredging Companyの10%も保有していることを確認した。同グループの最高経営責任者は、これらの保有をAD Portsの地域およびグローバル物流に関するビジョンとの戦略的適合と位置づけた。

決定的な動きは3年後に訪れた。2025年1月、ADQはクーリエの買収意向を示し、その完全子会社Q Logistics Holdingが、AD Ports Groupが保有しないAramex株すべてに対して1株3ディルハムを正式に提示し、企業価値を44億ディルハム（約12億ドル）と評価した。

公開買付けは議決権の35.3%の応募で終了し、期限後の応募により合計は40.5%に上昇した。AD Ports Groupの既存の22.7%と合わせ、ADQ関連の保有は63.2%に達した——予想された63.3%をわずかに下回る水準であった。株主への支払いとQ Logistics名義での株式登録は2025年7月25日に予定された。

Aramexは、すでにAD Ports、Etihad Rail、Etihad Airways、Abu Dhabi Airportsを含んでいた運輸・物流ポートフォリオに組み込まれた。2段階の構造——2022年の種子ポジション、2025年の専用公開買付ビークル——により、ソブリン側は議決権をめぐる争いを一切開くことなく、完全支配への動きのタイミングを計ることができた。

Q Logisticsの公開買付けはAramexの40.5%を取得し、ADQ関連の保有を44億ディルハム（約12億ドル）の評価額で63.2%に引き上げた。AD Ports Groupは2022年に22.3%の種子を築いていた。

AD Ports Groupの2022年の持分は、公開買付け前の価格で支配権の閾値をカバーするブロックをADQに与えたため、2025年の提案はゼロから過半数を取るのではなく、さらに28%をクリアするだけでよかった。

新たに設立されたビークルであるQ Logisticsを通じて入札をルーティングしたことで、提案の規制および資金調達のプロファイルが親ファンドから切り離され、1株当たりの条件が評価しやすくなった。

1株3ディルハムの価格はAramexを44億ディルハムと評価し、公開株主に、長らく成長期の高値水準を下回って取引されていた銘柄からの現金退出を提供した。これは期限までの35.3%の応募率に表れた。

アブダビにとって、100%のスクイーズアウトではなく63.2%のプラットフォーム保有とすることで、上場少数株主のフロートを残しつつ、Aramexを首長国の港湾・鉄道・航空物流ネットワークに統合することができた。

ソブリンの買収者は、劇的な単一の入札を必要とすることはめったにない。数年前に関連事業体を通じて持分の種を蒔き、その後専用ビークルを通じて残りを公開買付けすることで、議決権を試し、支配権を獲得する。

2025年7月の公開買付けの完了により、Q Logisticsが40.5%を持つ最大の保有者となり、ADQが63.2%を持つ決定的な株主となった。Aramexはクーリエブランドとして事業を継続しつつ、アブダビはそれをAD Ports、Etihad Rail、Etihad Airwaysと連携させている。湾岸の地域宅配のパイオニアは今や、国家が構築した物流チェーンの民間セクター向けの部分として機能している。