拜耳660亿美元收购孟山都：种子和农药之王的诉讼枷锁

2016年5月，拜耳提出以620亿美元现金收购孟山都，遭到拒绝；9月将报价提高至660亿美元——每股128美元，溢价45%——这是有史以来最大规模的全现金收购。其逻辑是业务协同：制药与种子和农药相结合，合并后的公司控制全球超过四分之一的供应，成为最大的种子和农药集团。

交易于2018年6月7日获得欧盟和美国批准后完成，孟山都的名字消失。隐性成本在接下来两年内浮现：农达（草甘膦）癌症诉讼。2020年6月，拜耳同意支付超过100亿美元——约96亿美元用于解决约12.5万起现有的非霍奇金淋巴瘤索赔，另加12.5亿美元作为未来索赔基金——这是同类产品责任和解中规模最大的之一。

市场在第一天就开始对该风险定价：2016年宣布收购时，拜耳股价跌至近两年半低点，此后估值倍数再未恢复。到2024年，新首席执行官在考虑分拆——出售消费者健康或作物科学业务，或拆分为三部分——此前因作物科学资产减值导致季度亏损45.7亿欧元。如今，这笔交易成为收购风险被低估为“未来”而非“当前”的教科书案例。

全球超过25%的种子和农药供应——外加农达的诉讼：到2020年和解金额超过100亿美元，到2024年面临分拆辩论

尽职调查的失败在于负债文件：大多数农达索赔在交易完成后才出现，但其存在性在2016年是可预见的——交易的选择权中包含了一本诉讼账。

农业领域的规模是真实的但未整合：种子和农药的结合在战略上是合理的，但市场多年来因资产负债表背负“战争”而折价该集团。

全现金交易消除了市场的否决权：在没有股权投票的情况下为历史上最大现金竞标提供资金，将诉讼赌注集中在公司自身。

在全现金大型交易之前，将隐性负债定价为已经是自己的：所承担的收购风险不属于过去或未来——它在签署当天就在房间里

拜耳多年仍身陷诉讼，在继续和解部分索赔的同时对其他抗辩，投资者从2023年到2025年推动分拆。孟山都收购常被称为该时代最具价值破坏性的收购之一。