日本1985年私有化烟草垄断企业，1994年上市JT尽管首秀疲软

日本烟草公司于1985年4月根据《日本烟草公司法》成立，将日本专卖公社置于私人管理之下；政府持有这家资本1000亿日元公司的全部200万股（由大藏省持有）。

1994年的上市差点失败：政府将股价定为每股143万日元，计划出售200万股中的三分之一（666,666股），但三分之二的中签者拒绝购买，分析师预测股价将跌至100万日元以下（《洛杉矶时报》，1994年10月）。

政府仍分阶段完成了出售——1994财年出售394,276股，1996财年出售272,390股——达到了三分之一的目标，JT仍由国有控股，但运营上已私有化（大藏省）。

摆脱了垄断时代的束缚，JT多元化发展制药和食品业务，并在国内卷烟销售萎缩之际，于1999年收购了雷诺烟草的美国以外业务，2007年收购了加拉赫，成为世界第三大烟草公司，集团一半以上的销售额来自海外（《日本时报》）。

政府在1994-96财年出售了JT三分之一的股份；到2000年代，JT成为世界第三大烟草集团，超过一半的销售来自海外。

在出售股票之前将垄断企业转变为公司，使得政府能够按自己的节奏逐步出售。

即使IPO部分未售出，也使得JT能够商业化管理，并随后收购海外资产。

多元化经营和全球并购减少了对萎缩的国内卷烟市场的依赖。

分阶段出售股票让国家在十多年间逐步变现其股权。

即使IPO不尽如人意，私有化也能成功：日本完成了上市，保持了JT的私有化，管理层收购了RJ雷诺的海外业务和加拉赫，以摆脱萎缩的本国市场。

JT的海外烟草业务成为其增长引擎，到2010年代，它已跻身全球收入最高的烟草集团之列。政府在2003-04财年和2012年进一步出售股份，同时保持其要求的三分之一持股。日本1985-94年的私有化常被作为先商业化运营再出售国企的模板。