JSW钢铁重整IBC破产的Bhushan Power，随后以1575亿卢比向JFE出售一半股权

Bhushan Power & Steel（BPSL）是奥里萨邦的一家钢铁制造商，与Bhushan Steel分开设立。它贷款违约，被推入印度的破产法程序。JSW钢铁以价值1970亿卢比的解决计划赢得了IBC拍卖，NCLT批准了该计划，并在2021年完成收购，此前经过一场法律斗争，直到2025年9月最高法院最终维持该计划。

这笔赌注之所以成功，是因为JSW将BPSL视为一个需要运营的工厂。它在2021年接管，并将桑巴普尔工厂的产能从每年275万吨提高到450万吨，将这家前“病态单位”描述为一家盈利的公司，雇佣约2.5万人，2024财年收入2144亿卢比，向东印度和北印度销售卷材、棒材和线材。

2025年12月，JSW引入日本JFE钢铁作为50:50的合作伙伴，以1575亿卢比出售一半业务，对应3150亿卢比的股权价值，将500亿卢比的债务转入合资企业，使JSW的净债务减少约3725亿卢比。合资企业计划利用JFE的技术到2030年将工厂产量翻倍至1000万吨，并预留土地进一步扩展至1500万吨。

将一座275万吨的破产工厂变成盈利的450万吨公司（2024财年收入2144亿卢比）；JFE支付1575亿卢比收购50%股权，使JSW净债务减少3725亿卢比。

JSW通过法院监督的IBC拍卖出价1970亿卢比，买下了一个拥有完整许可的钢铁厂和铁矿石矿山，不承担原发起人的债务。

它运营工厂以求增长，将产能从275万吨提高到450万吨，并销往快速增长的东印度市场，而不是封存。

这一转变使资产足够有吸引力，让JFE在2025年支付1575亿卢比收购一半公司，兑现了JSW创造的价值。

合资企业让JSW继续运营并将工厂扩大到2030年的1000万吨，同时通过3725亿卢比的去杠杆为其其他增长项目提供资金。

当买家经营而非仅仅持有一项困境工业资产时，它会带来回报：JSW将产能提高到450万吨，然后以一笔能收回赌注的估值将一半股权出售给战略伙伴。

2025年12月与JFE钢铁的合资企业将BPSL的奥里萨邦综合钢厂转移到一个50:50的公司，目标至2030年将粗钢产量扩大到1000万吨，之后可能达到1500万吨。对JSW而言，该交易将净债务从约8000亿卢比降至约4300亿卢比，净债务与EBITDA之比从2.97倍降至约1.15倍，释放资金用于计划中的帕拉迪普2500万吨港口工厂。对印度的破产法而言，BPSL表明根据该法收购的困境钢铁资产可以复苏为盈利的运营业务，而非进行清算。