艾略特被拒的出价让Novell进入市场；Attachmate以22亿美元收购

2010年之前，Novell是1990年代网络的墓碑。其NetWare软件曾主导办公室局域网，直到互联网时代到来。公司在2000年代不断调整资产——GroupWise协同工具、ZENworks管理工具，以及SUSE Linux，后者与微软签订五年协议，让这个宿敌销售Novell的操作系统。分析人士指出这类公司的典型问题：各部分之和始终大于整体。

2010年3月2日，艾略特联合公司宣布以每股5.75美元现金收购Novell的主动条件要约。两周后，董事会以新闻稿回应：该要约“不充分”且“低估了公司的特许经营权和增长前景”。随后宣布了更重要的措施：启动“提升股东价值的各种替代方案的全面审查”，并由摩根大通担任财务顾问。要约被拒，但出售流程已经开启。

审查带来了要约无法实现的结果。2010年11月22日，Attachmate——一家由投资集团所有的终端仿真供应商——同意以22亿美元收购Novell。SUSE保留为独立单元，Attachmate将Novell的管理和安全软件并入其NetIQ产品线。这位激进投资者无法以每股5.75美元买下的公司，在要约被拒后八个月内以22亿美元售出。

八个月内出售审查见效：在董事会拒绝艾略特每股5.75美元的要约后，Novell以22亿美元出售给Attachmate。

艾略特的出价即使被拒，也设定了公开底线：一旦股东知道存在可信买家愿意出价每股5.75美元，董事会就必须证明自己能争取更多，否则将面临股东年会上的质询。

正式启动“替代方案审查”改变了董事会的激励：随着顾问介入，拒绝要约的简单方式变成找到更高出价，而不是捍卫独立。

结果证明了激进投资者的前提：各部分（SUSE、NetIQ、管理工具）的价值高于市场价格下的整体，而私募股权风格的拥有者可以实现这一差额。

被拒绝的收购要约仍可能成为转折点：它为公司定价，迫使董事会为这一价格辩护，并启动出售流程，可能最终超越原始出价。

Novell于2011年并入Attachmate，其产品线——Novell、SUSE、NetIQ和Attachmate——作为四个独立的产品组合在同一屋檐下运营。2014年9月，Attachmate的母公司同意与英国微焦点公司合并，交易金额约12亿美元，创建了一家营收14亿美元、员工超过4500人的企业软件公司。艾略特的出价失败了，但其推动的结果发生了：Novell各部分的市值通过出售实现，而非缓慢侵蚀。