Perrigo收购Elan，Royalty Pharma敌意收购落空

Royalty Pharma数月来一直追逐爱尔兰制药公司Elan，将其敌意收购要约提高至每股约12美元，随后又进行调整，但每次都遭到拒绝；Elan董事会表示这些出价严重低估了公司及Tysabri专利费收入流。

2013年6月，Elan启动出售程序，股东会议否决了Royalty Pharma修改后的报价。美国非处方药制造商Perrigo在正式程序中以每股16.50美元的现金加股票出价（溢价11%）胜出，使Elan估值约达86亿美元（含现金）。

合并后的公司在爱尔兰重新注册，Elan已在那里，Perrigo因此获得12.5%的公司税率，每年节省运营和税务成本约1.5亿美元，同时获得Tysabri专利费及Elan在研产品线。

Elan股东获得每股16.50美元的现金加股票（含现金总计86亿美元，溢价11%），Perrigo获得Tysabri专利费及爱尔兰税收优惠。

Royalty Pharma的持续出价迫使Elan通过出售来证明其价值。

Perrigo的现金加股票结构击败了主要提供价值权的出价方。

爱尔兰重新注册使交易对Perrigo具有财务变革意义。

Tysabri不断增长的专利费收入证明了Elan董事会要求的溢价的合理性。

敌意收购方可以迫使卖方进入其无法控制的正式程序：一旦董事会承诺实现价值最大化，友好的买方可以通过提供现金、结构和更好的故事来超越敌意出价。

Perrigo在2013年底前完成对Elan的收购，并重新注册为Perrigo Company plc。该交易为其提供了全球平台和低税率基础；Royalty Pharma空手而归，而Tysabri专利费成为Perrigo的核心资产。