中外製薬は2002年に自社の半分をロシュに売却し、独立性を保ちながら首位となった

2000年代初頭までに、中外製薬は日本で10番目に大きな製薬会社であり、業界が巨大企業へと統合されていく中で、世界的な研究開発に資金を供給したり、海外販売網を構築したりするには規模が小さすぎた。永山治社長は、中外製薬が外国の買収企業に飲み込まれることなく、日本の製薬会社ナンバーワンになることを望んでいた。

2002年10月、中外製薬は異例の提携を結んだ。ロシュが50.1%の株式を取得して中外製薬はロシュ・グループの一員となったが、中外製薬は自社の経営、東京証券取引所への上場、そして企業としてのアイデンティティを維持した。中外製薬はロシュの革新的製品を日本で開発・販売する独占的権利を取得し、ロシュは中外製薬の研究開発パイプラインを自社のグローバル販売網のために手に入れた。

この構造は維持された。20年が経過した今も、ロシュは約59.9%を保有し続けており、この取り決めは機能しているとして完全支配を取ることを繰り返し断っている。これは、ジェネンテックを470億ドルで完全買収したのとは対照的である。2024年までに、この提携は中外製薬を日本で10番目に大きな製薬会社から、オンコロジーと時価総額における市場リーダーへと変貌させた。

日本で10番目に大きな製薬会社は、ロシュのポートフォリオに対する日本での独占的権利を有し、2024年までにオンコロジーと市場価値において国内首位となった。

中外製薬の制約は科学力ではなくリーチ（到達範囲）であった。この提携は、自律性を失うことなくグローバルな販売網を手に入れた。

上場と経営を維持したことで、中外製薬は自社のアイデンティティと人材を保つことができ、買収先企業を壊すような買収後の人材流出を避けられた。

ロシュのポートフォリオに対する日本での独占的権利は、中外製薬が単独では決して築けなかった収益エンジンを与えた。

ロシュはこの軽い関与の構造から十分な利益を得たため、連結子会社化しないことを選び、20年以上にわたってインセンティブを一致させ続けた。

多数株主権は、逆を交渉すれば買収ではない。経営、上場、アイデンティティを契約で保護しながら、リーチと引き換えに株式を提供すれば、双方が複利的に成長する。

この提携は続いている。ロシュは59.9%を保有し、円安が進みアナリストが完全買収を推測する中でも、変更の可能性を公に否定した。中外製薬は東京証券取引所への上場を続け、日本におけるロシュの拠点として事業を営む一方、抗体医薬アクテムラを含む自社の発見をロシュのグローバルネットワークを通じて輸出している。