シーメンスの「ビジョン2020」はコングロマリットを電力・自動化・デジタル化に絞り込んだ

シーメンスは列車、タービン、照明、医療用スキャナー、ソフトウェアを製造していた——市場が一つのものとして価格を付けられないコングロマリットだった。2014年5月、ジョー・カイザーCEOは「ビジョン2020」を発表した。10月1日からセクター層を廃止して16部門を9部門に統合し、企業を一つのバリューチェーン——電化、自動化、デジタル化——に沿って再定位した。最大40億ユーロの自社株買いがこのメッセージを裏付けた。

このビジョンは部分的な出口によって証明された。2018年3月、シーメンスは医療用画像診断の中核資産であるヘルシニアーズ——X線、CT、MRIの世界的リーダーで、売上高138億ユーロ、利益率約18%——を上場させ、1株28ユーロで価格を付け、42億ユーロを調達し、この部門を約280億ユーロと評価した。2000年以降ドイツで4番目に大きなIPOであり、調達資金はシーメンスに渡り、同社は過半数株主として留まった。

集中とは、より少なくではなく、より多くを保持することを意味した。資金と可視性は有機的投資を3つの軸に再集中させ、売却の規律は「シーメンス」の意味を絶えず再形成し続けた——それには以前のOSRAM照明の売却やロールス・ロイスのガスタービン事業の買収も含まれる。

電化、自動化、デジタル化という3つの路線を、よりスリムな9部門構造で実現した。2018年のヘルシニアーズ上場は42億ユーロを調達し、集中のストーリーを証明した

コングロマリット・ディスカウントは混乱への課税である。市場に対して自分がどの3つのバリューチェーンにいるのかを正確に伝え、それを証明するよりスリムな構造を示すことで、ストーリーは価格に変わった。

完全な出口ではなく部分上場：ヘルシニアーズを上場させることで成長資本を調達し、この部門に独自の通貨を与えつつ、シーメンスは支配権と現金を保持した——保有と売却の中間の道である。

ポートフォリオの外科手術は資金で裏付けられた。40億ユーロの自社株買いは、集中が資本規律も意味することを投資家に伝え、発表された変革を初日から信憑性のあるものにした。

市場があなたのポートフォリオに価格を付けられないときは、市場が価格を付けられるストーリーにそれを縮小せよ——一つのバリューチェーン、より少ない部門、そして新しい形を現金で証明する目に見える旗艦の上場である

シーメンスは再編を続けた——OSRAMから完全に撤退し、ガスタービンをロールス・ロイス買収をめぐる三菱重工との提携に組み込み、後にエネルギー事業と自動車事業をスピンオフした——2014年のビジョンは、同グループが今日まで辿る軌道を設定した。