La Vision 2020 de Siemens a réduit le conglomérat à l'électricité, à l'automatisation et à la numérisation

Siemens fabriquait des trains, des turbines, des lampes, des scanners médicaux et des logiciels — un conglomérat que le marché ne parvenait pas à valoriser comme un tout. En mai 2014, le PDG Joe Kaeser a présenté la Vision 2020 : à partir du 1er octobre, l'échelon des secteurs a été supprimé et 16 divisions ont été fusionnées en 9, et l'entreprise s'est repositionnée le long d'une seule chaîne de valeur — l'électrification, l'automatisation et la numérisation. Un rachat d'actions pouvant atteindre 4 milliards d'euros est venu appuyer ce message.

La vision a été démontrée par une sortie partielle : en mars 2018, Siemens a introduit en Bourse Healthineers, son joyau de l'imagerie médicale — leader mondial de la radiographie, du scanner et de l'IRM, avec 13,8 milliards d'euros de chiffre d'affaires et environ 18 % de marges — au prix de 28 euros par action, levant 4,2 milliards d'euros et valorisant l'unité près de 28 milliards d'euros. Quatrième plus grande introduction en Bourse en Allemagne depuis 2000, dont le produit est revenu à Siemens, qui en est resté l'actionnaire majoritaire.

La concentration signifiait garder davantage, et non moins : l'argent et la visibilité ont recentré l'investissement organique sur les trois axes, et la discipline de cession n'a cessé de redéfinir ce que « Siemens » signifiait — y compris la cession antérieure de l'éclairage OSRAM et l'acquisition de l'activité de turbines à gaz de Rolls-Royce.

Trois lignes — électrification, automatisation, numérisation — dans une structure allégée à 9 divisions ; l'introduction en Bourse de Healthineers en 2018 a levé 4,2 milliards d'euros et démontré le récit de la concentration

Une décote de conglomérat est une taxe sur la confusion : dire au marché exactement dans quelles trois chaînes de valeur vous opérez, avec une structure allégée pour le prouver, a transformé le récit en prix.

Introduction partielle plutôt que sortie totale : la cotation de Healthineers a levé des capitaux de croissance et donné à l'unité sa propre monnaie, tandis que Siemens en conservait le contrôle et les liquidités — une voie médiane entre conserver et vendre.

La chirurgie du portefeuille a été soutenue par l'argent : le rachat d'actions de 4 milliards d'euros a signalé aux investisseurs que la concentration signifierait aussi discipline du capital, rendant crédible dès le premier jour la transformation annoncée.

Lorsque le marché ne peut pas valoriser votre portefeuille, réduisez-le à un récit qu'il peut valoriser — une seule chaîne de valeur, moins de divisions, et une introduction en Bourse phare et visible qui prouve en espèces la nouvelle configuration

Siemens a continué de remanier son portefeuille — sortie totale d'OSRAM, rapprochement des turbines à gaz dans une alliance avec Mitsubishi Heavy autour de l'acquisition de Rolls-Royce, puis scission ultérieure de l'énergie et des voitures — la vision de 2014 a fixé la trajectoire que le groupe suit encore aujourd'hui.