Calbee 讓 PepsiCo 與一位外部執行長重建日本零食之王

Calbee 由松尾孝於 1949 年 4 月在廣島創立，為日本帶來 Kappa Ebisen（1964 年）、洋芋片（1975 年）、Kataage Potato（1993 年）與 Jagariko（1995 年）。歷經三代、56 年的家族統治後，多角化經營加上馬鈴薯成本衝擊，使營業利潤率在 FY2008 時被壓縮到僅 1.4%。

這場救援是一項治理行動。2005 年 6 月 27 日，中田康雄成為首位非家族出身的社長；2009 年 6 月 24 日，PepsiCo（Frito-Lay）取得 20% 股權，交換條件是 Calbee 吸收日本 Frito-Lay 事業，而曾任嬌生日本總裁的松本晃成為董事長兼執行長。他的「從數學到算術」計畫削減 SKU、集中採購，並聚焦核心品牌（Kappa Ebisen、Jagariko、Kataage Potato、洋芋片、格蘭諾拉麥片）；利潤率從 1.4% 升至 FY2016 的約 11%，Calbee 並於 2011 年 3 月 11 日在東京證券交易所第一部上市。

規模與全球布局隨之而來：FY2025（2025 年 3 月）營收創紀錄達 3,226 億日圓（+6.4%），營業利益 291 億日圓，淨利 209 億日圓。海外動作包括美國工廠（2007 年）、印尼的 Calbee-Wings（2013 年）、韓國的海太-Calbee（2011 年）、英國 Seabrook 持股（2018 年），以及 2025 年 9 月取得美國豆腐製造商 Hodo 的多數股權。

從 1.4% 的利潤率到創紀錄的 FY2025：營收 3,226 億日圓、營業利益 291 億日圓、淨利 209 億日圓——並擁有一家已上市、董事會結構均衡的公司。

危機為外部人士提供了政治空間：唯有殘破的 1.4% 利潤率，才能正當化打破 56 年家族控制；也唯有不受品牌懷舊束縛的外部執行長，才能削減 SKU 與品牌。

PepsiCo 的 20% 持股是將治理當作策略：這筆資本加通路的交易，鎖定了制衡創始家族的力量，並帶來日本 Frito-Lay，使通路一夕國際化。

當創始家族成為瓶頸時，應設計危機治理：外部執行長、少數股權投資人與 SKU 紀律——資本結構讓改革得以安全推進。

Calbee 從 1.4% 的利潤率複合成長至約 11%（FY2016），此後年年創紀錄：FY2025 營收 3,226 億日圓，淨利 209 億日圓。創始家族合計持有約 22%，PepsiCo 約 21%——這個股東平衡因 2011 年上市而永久化，也是這家零食製造商得以保持專注、而非回到家族式漫無邊際擴張的原因。