XPO 拆分為 GXO、RXO 與一家純 LTL 承運商，釋放價值

Brad Jacobs 自 2011 年起透過積極併購，把 XPO Logistics 打造成橫跨零擔（LTL）貨運、卡車經紀與合約物流的多元化貨運集團。投資人以集團折價來評價這個組合：各業務的利潤率結構、資本需求與成長故事各不相同，單一股票無法充分反映。

2020 年 12 月，XPO 宣布將自我拆分。2021 年 8 月 2 日，它完成物流部門的免稅分拆，成立 GXO Logistics，每持有一股 XPO 配發一股 GXO；GXO 以全球最大純合約物流供應商之姿在紐約證券交易所開始交易。XPO 的 2021 年 10-K 顯示，剩餘業務——LTL 加上經紀——創造 128 億美元營收，年增 25.6%，其中北美 LTL 營收成長 16.4% 至 41 億美元。

2022 年 3 月，XPO 宣布第二次拆分：其科技驅動的經紀業務將成為 RXO。分拆於 2022 年 11 月 1 日完成，同樣是一比一且免稅，XPO 成為純資產型 LTL 承運商，擁有約 43,000 家託運人、564 個據點與 38,000 名員工，而 RXO 則以美國第四大整車經紀商之姿成立。

這項策略奏效：每家公司都獲得專屬管理層、量身打造的資本結構，以及想要正是這種曝險的投資人。在純業務聚焦下，XPO 的 LTL 營運表現與利潤率改善，三家公司的合計市值遠高於集團先前交易的水準。

三檔聚焦的股票取代了一家折價交易的集團：GXO 是最大純合約物流公司，RXO 是美國第四大整車經紀商，XPO 是純 LTL 承運商。

各業務的經濟特性截然不同——資產密集的 LTL、輕資產的經紀與合約物流——單一資產負債表與多重估值無法妥善服務。

純業務管理團隊可以為自身產業設定資本配置、定價與科技優先事項，而非在內部相互競爭。

免稅、按比例分配的股份讓既有股東得以保留對三個上漲故事的曝險，而不觸發應稅事件。

分拆依序進行：2021 年先分拆 GXO，2022 年再分拆經紀業務，降低了同時三分拆的執行風險。

投資人終於能將各公司與純業務同業對比評價，消除集團折價。

當市場對多元化集團的定價低於其各部分之和時，拆分為純業務可讓各業務獲得自身的估值倍數、管理層聚焦與投資人基礎。

分拆後，XPO 以專注的北美 LTL 承運商身分營運，投資於網路運能、服務品質與利潤率擴張，成為 2023 至 2024 年表現最佳的美國貨運股之一。GXO 以全球純合約物流領導者之姿成長，增添 Clipper Logistics 等併購，而 RXO 擴大其數位經紀業務，後來於 2024 年向 UPS 收購 Coyote Logistics。Brad Jacobs 從 XPO 執行長轉任執行董事長，並於 2024 年推出新的整合平台 QXO。