埃尼集团贝尔纳贝时代重组与1995-98年减持使其成为全球石油巨头

埃尼是意大利国有能源综合企业，到20世纪90年代初，它已成为政治纠葛的代名词——一个由数百家石油、天然气、化工和工程公司组成的庞大集团。意大利的财政危机迫使变革：1992年第333号法令将埃尼从国家实体转变为股份公司，并启动了私有化进程。

1992年任命的CEO Franco Bernabè在出售前先对集团进行了合理化改革：他将埃尼专注于核心能源业务，剥离非战略活动，并推行财务纪律。首次公开募股于1995年11月进行——以每股5250里拉出售约15%的公司股份——为国库带来约7万亿里拉。

随后进行了多次发行，到1998年，国家已将埃尼68%的资本投放市场。脱颖而出的公司是一家精干的一体化油气集团——Agip、Snam、Saipem及其同类——能够参与国际竞争，至今仍是欧洲最大的能源公司之一。

1995年的首次上市为政府带来约7万亿里拉；到1998年，埃尼集团68%的资本上市，成为欧洲最大的石油公司之一。

重组先于上市，因此投资者购买的是一个专注的公司，而不是一个政治综合企业。

分阶段减持让市场吸收埃尼股票，同时国家测试需求并保持初期控制。

贝尔纳贝的核心业务削减减少了使埃尼难以估值的庞大投资组合。

招股说明书可以引用1994年创纪录的利润，为发行提供了一个可信的财务故事。

在上市前修复投资组合：贝尔纳贝先削减埃尼至核心业务并清理财务，使分阶段减持筹集了数十亿美元，而不是将一个政治综合企业抛向市场。

埃尼的减持在1998年之前分阶段持续进行，财政部保留股份，在私营部门纪律下，集团向海外扩张，成为世界顶级一体化能源公司之一。贝尔纳贝时代的结构——核心专注、市场治理和分阶段私有化——至今仍被认为使意大利最大规模的私有化取得成功的典范。