伊坎80亿美元收购迫使菲利普斯石油进行45亿美元资本重组以保持独立

1984年12月，T. Boone Pickens的梅萨集团持有菲利普斯石油5.7%的股份，以约8900万美元的保证利润了结其威胁性收购。菲利普斯当场同意重组，新增29亿美元债务，目标股价为每股53美元，试图以其人之道还治其人之身。这一防御性资本重组立即引来了更大的捕食者：卡尔·伊坎。

到1985年2月，伊坎持有750万股菲利普斯股票，发起敌意要约：2月4日至6日，以每股55美元收购全部股份——27.50美元现金加27.50美元票据——总价值80.9亿美元。董事会拒绝了，称菲利普斯和其他大型石油公司“不应为了投机者和企业掠夺者的利益而被清算或拆解”。仅过一周多，伊坎第三次出价：每股60美元收购半数股份，其余部分用债务证券支付，约86亿美元。

董事会的回应是让股东对其资本重组方案进行表决——但原方案，一个80亿美元的组合，包含员工持股计划，员工最多可持有39%的股票，在1985年2月22日的特别会议上被否决，未获得流通股多数支持。菲利普斯随后拿出更优厚的方案。

1985年3月4日，菲利普斯宣布与伊坎达成和解并推出新资本重组方案。伊坎撤回其60美元收购7000万股的要约，承诺八年内不进行收购企图，并获得最高2500万美元的费用补偿。最终方案回购7250万股，证券面值62美元——约占公司一半——股息从2.40美元提高到3.00美元，发行3亿美元优先股，实施1拆3，并删除了导致首个方案失败的员工持股部分。

菲利普斯保持独立：股东获得45亿美元证券包（对半公司账面价值62美元），股息提高，并实施1拆3；伊坎撤标

资本重组方案对标收购价：面值62美元的证券对多数持有人而言，比伊坎55-60美元现金加票据的组合更划算。

最终方案删除员工持股计划，消除了导致首次表决失败的法律和政治障碍；优厚方案在首次失败处获胜。

掠夺者的目标是其750万股股份的利润，因此明确的补偿（最高2500万美元）加上八年停滞期给了伊坎一个有保障的退出路径，也让菲利普斯获得持久和平。

当掠夺者以现金收购整个公司时，杠杆资本重组要取胜，其证券定价必须对标收购价——股东必须相信该组合比收购要约更值钱

菲利普斯保持独立，并在整个1980年代后半期承担着资本重组债务，石油和天然气资产完好——这是董事会花费45亿美元买来的结果。这一事件成为掠夺者时代杠杆资本重组防御的范本：报价、拒绝、重组、和解。