夏威夷电信2010年破产重组削减74%债务，押注光纤后以6.5亿美元出售

2004年，凯雷集团从Verizon手中收购夏威夷电信，这笔杠杆交易使该运营商背负超过10亿美元债务。面对竞争、经济波动和未满足的资本需求，夏威夷最大电话公司在2008年申请第11章破产保护。

公司于2010年10月28日重组完成，削减约8.5亿美元（74%）债务，剩3亿美元。凯雷在重组后退出，重组后的公司于2011年在纳斯达克重新上市，代码为HCOM。

经营转向光纤。截至2017年底，光纤网络覆盖瓦胡岛20.6万户家庭，电视用户同比增长8.7%，视频业务年化收入达4500万美元且持续增长，企业VoIP业务当年增长14%，高带宽批发收入增长19.1%。

2017年7月，辛辛那提贝尔同意以约6.5亿美元收购夏威夷电信；2018年6月获得FCC批准，7月2日完成交易。三年后，麦格理基础设施合伙公司以29亿美元收购辛辛那提贝尔（包括夏威夷电信），合并后的运营商覆盖夏威夷40%的FTTH用户。

重组削减约8.5亿美元（74%）债务至3亿美元；光纤覆盖瓦胡岛20.6万户家庭，电视用户增长，2018年辛辛那提贝尔以6.5亿美元收购。

第11章破产清算了大部分杠杆收购时代的债务，而这些债务是运营业务永远无法偿还的。

重组后的资产负债表使夏威夷电信得以将资金投入光纤，而非利息。

光纤推动了电视、高速互联网和企业VoIP的增长，弥补了传统语音业务的衰退。

密集的光纤网络使夏威夷电信对辛辛那提贝尔具有吸引力，后者为此支付6.5亿美元。

同样的光纤故事在2021年麦格理以29亿美元收购母公司时得到了放大。

杠杆重置只有在经营计划随之改变时才有效：夏威夷电信将每一分解放的资金投入光纤，这使其成为值得被收购的公司。

夏威夷电信成为麦格理旗下辛辛那提贝尔集团的一部分，继续在夏威夷和中西部地区扩展FTTH网络。该案例清楚地表明，杠杆收购的债务——而非业务本身——才是致命的约束，而资产负债表的重置加上合理的资本投入可以成为增长平台。