Acquisitions d’actifs en difficulté par Adani : intégration opérationnelle et risque d’expansion

The Economic Times a rapporté le 28 septembre 2026 que les analystes recensaient au moins 20 acquisitions d’actifs du groupe Adani d’une valeur de 1 030,06 milliards de roupies indiennes dans plusieurs secteurs. L’article décrit l’intégration avec l’approvisionnement en combustible, la vente d’électricité, la logistique et l’exécution de projets. Le total des transactions à l’échelle du groupe ne doit pas être considéré comme des dépenses d’Adani Power seule. ^[1]

Pour les centrales électriques acquises, l’article cite un EBITDA de Raipur passant de 2,1 milliards de roupies indiennes en FY20 à 23,5 milliards de roupies indiennes en FY26 ; Raigarh passant de moins 1 milliard de roupies indiennes à 11,1 milliards de roupies indiennes ; et Mahan de 5,5 milliards de roupies indiennes en FY22 à 16 milliards de roupies indiennes en FY26. Il s’agit de comparaisons attribuées au niveau des centrales, et non d’une estimation contrôlée de la valeur créée par la seule acquisition. ^[1]

Les sites de centrales existants peuvent fournir des terrains, des liaisons de transport d’électricité et des infrastructures pour l’expansion. Le communiqué de résultats d’Adani Power du 29 avril 2026 décrivait un ajout prévu de 23,7 GW d’ici 2032 et des progrès sur plusieurs projets de réaménagement de sites existants. Les progrès annoncés et la capacité prévue se distinguent de la capacité de production achevée. ^[2]

L’article de septembre attribue à Prabhudas Lilladher une estimation de capacité d’environ 42 GW pour FY32. Séparément, il rapporte que Jefferies décrit l’objectif de la direction de 45 GW pour FY32 et prévoit une croissance annuelle de l’EBITDA de 22 % jusqu’en FY30. La page web du groupe consacrée à l’énergie thermique indique également un objectif de 45 GW pour 2031-32. Il s’agit de chiffres prospectifs attribués différemment, et non de deux mesures de capacité réalisée. ^[1][3]

Analyse : un acheteur disposant de capacités opérationnelles pertinentes pourrait être en mesure d’améliorer un actif acquis et de réutiliser son infrastructure. Il convient de tester cette hypothèse à l’aune du prix d’acquisition total, des coûts de remise en état, de l’approvisionnement en combustible, des tarifs, du financement et de l’exécution des projets. Une amélioration de l’EBITDA de la centrale ne suffit pas à établir le rendement de l’investissement total.

Le communiqué de résultats FY26 d’Adani Power fait état d’une dette nette de 450,2202 milliards de roupies indiennes au 31 mars 2026, contre 310,2343 milliards de roupies indiennes un an plus tôt. Cela constitue un contrepoint financier au récit d’expansion ; il s’agit d’une mesure du bilan à l’échelle de l’entreprise, et non d’une dette affectée uniquement à ces acquisitions. Les objectifs de capacité et les estimations de croissance des courtiers restent prospectifs. ^[2]