Groupe Adani : après que Hindenburg a effacé 100 milliards de dollars, le pari de 1,9 milliard de GQG et les réductions de dette ont permis de le reconstruire

En janvier 2023, le vendeur à découvert américain Hindenburg Research a publié un rapport accusant le groupe Adani de manipulation de cours et de fraude comptable. Les dix sociétés cotées du groupe ont perdu environ 100 milliards de dollars de capitalisation boursière combinée, et l'offre publique de suivi de sa société phare a été retirée, mettant immédiatement sous pression le levier des promoteurs et les actions mises en garantie.

Plutôt que de se défendre uniquement en public, le groupe a effectué deux opérations financières. Début mars 2023, le promoteur S.B. Adani Family Trust a vendu des participations dans quatre sociétés cotées — Adani Enterprises, Adani Ports, Adani Green Energy et Adani Transmission — à GQG Partners, une boutique d'actions fondamentales basée aux États-Unis dirigée par Rajiv Jain, pour 15 446 crore de roupies (1,87 milliard de dollars). Il s'agissait du premier investissement extérieur majeur après la débâcle et il signalait qu'un investisseur institutionnel de long terme avait mené sa propre diligence et était resté.

En parallèle, le groupe s'est désendetté agressivement : à la mi-mars 2023, il avait entièrement remboursé par anticipation 2,15 milliards de dollars de financements adossés à des actions et liés à des appels de marge, avant l'engagement du 31 mars, plus un prêt de 500 millions de dollars lié à l'acquisition d'Ambuja-ACC — un programme de remboursement anticipé de 2,65 milliards de dollars achevé en six semaines. Cela a libéré des actions mises en garantie et réduit le risque de refinancement que l'attaque du vendeur à découvert avait ciblé.

La combinaison a fonctionné. En juin 2024, la capitalisation boursière combinée des dix sociétés cotées d'Adani a dépassé 20 lakh crore de roupies, au-dessus du niveau de 19,20 lakh crore de roupies du 24 janvier 2023 — récupérant l'intégralité de l'érosion post-Hindenburg en environ seize mois, la plupart des actions du groupe étant revenues au-dessus de leurs niveaux d'avant le rapport.

Levée de 15 446 crore de roupies (1,87 milliard de dollars) auprès de GQG, remboursement anticipé de 2,15 milliards de dollars de prêts sur marge, et récupération de l'intégralité de l'érosion de capitalisation boursière d'environ 100 milliards de dollars d'ici la mi-2024

Cela montre comment un conglomérat sous l'attaque d'un vendeur à découvert peut traiter la crise comme un problème de bilan, et pas seulement comme un problème de relations publiques.

L'opération GQG a été un cas rare d'un investisseur fondamental américain achetant lors d'une débâcle boursière et étant validé en l'espace d'un an.

Le remboursement anticipé de 2,15 milliards de dollars de prêts adossés à des actions a éliminé le risque de spirale d'appels de marge qui rendait le krach auto-renforcé.

Récupérer environ 100 milliards de dollars de valeur de marché en environ seize mois est l'une des reprises de grandes capitalisations les plus rapides de l'histoire du marché indien.

Dans une crise de confiance, faire entrer un investisseur fondamental crédible et réduire rapidement le levier ; la validation par un tiers et le désendettement restaurent la confiance plus vite que les réfutations.

En juin 2024, la capitalisation boursière combinée du groupe dépassait son niveau d'avant Hindenburg, Adani Enterprises et la plupart des actions du groupe ayant récupéré toutes leurs pertes. Le pari à contre-courant de GQG est devenu très rentable, et GQG a encore augmenté ses participations dans Adani en 2023. La Cour suprême de l'Inde a refusé en janvier 2024 d'ordonner une nouvelle enquête au-delà de celle du SEBI, clôturant un chapitre de la saga, bien que l'examen du groupe se soit poursuivi.