Grupo Adani: depois de a Hindenburg apagar US$ 100 bi, a aposta de US$ 1,9 bi da GQG e os cortes de dívida o reconstruíram

Em janeiro de 2023, a vendedora a descoberto americana Hindenburg Research publicou um relatório acusando o Grupo Adani de manipulação de ações e fraude contábil. As dez empresas listadas do grupo perderam cerca de US$ 100 bilhões em valor de mercado combinado, e a oferta pública subsequente da sua principal empresa foi retirada, colocando a alavancagem dos promotores e as ações dadas em garantia sob pressão imediata.

Em vez de apenas se defender publicamente, o grupo fez dois movimentos financeiros. No início de março de 2023, o S.B. Adani Family Trust, dos promotores, vendeu participações em quatro empresas listadas — Adani Enterprises, Adani Ports, Adani Green Energy e Adani Transmission — para a GQG Partners, uma boutique de ações fundamentalistas sediada nos EUA liderada por Rajiv Jain, por Rs 15.446 crore (US$ 1,87 bilhão). Foi o primeiro grande investimento externo após o colapso e sinalizou que um investidor institucional de longo prazo havia feito sua própria diligência e permanecido.

Em paralelo, o grupo desalavancou agressivamente: em meados de março de 2023, havia pré-pago integralmente US$ 2,15 bilhões de financiamento vinculado a margem e garantido por ações, antes do compromisso de 31 de março, além de um empréstimo de US$ 500 milhões atrelado à aquisição da Ambuja-ACC — um programa de pré-pagamento de US$ 2,65 bilhões concluído em seis semanas. Isso liberou ações dadas em garantia e reduziu o risco de refinanciamento que o ataque do vendedor a descoberto havia visado.

A combinação funcionou. Em junho de 2024, a capitalização de mercado combinada das dez empresas listadas da Adani ultrapassou Rs 20 lakh crore, acima do nível de Rs 19,20 lakh crore de 24 de janeiro de 2023 — recuperando toda a erosão pós-Hindenburg em cerca de dezesseis meses, com a maioria das ações do grupo de volta acima dos níveis anteriores ao relatório.

Captou Rs 15.446 crore (US$ 1,87 bi) da GQG, pré-pagou US$ 2,15 bi de empréstimos de margem e recuperou toda a erosão de capitalização de mercado de ~US$ 100 bi até meados de 2024

Mostra como um conglomerado sob ataque de um vendedor a descoberto pode tratar a crise como um problema de balanço, não apenas de relações públicas.

O acordo com a GQG foi um caso raro de um investidor fundamentalista americano comprando durante um colapso de ações e sendo vindicado em um ano.

O pré-pagamento de US$ 2,15 bi de empréstimos garantidos por ações removeu o risco de espiral de chamadas de margem que tornava a queda autorreforçada.

Recuperar ~US$ 100 bi de valor de mercado em cerca de dezesseis meses é uma das recuperações de large-cap mais rápidas da história do mercado indiano.

Em uma crise de confiança, traga um investidor fundamentalista crível e corte a alavancagem rapidamente; a validação de terceiros e a desalavancagem restauram a confiança mais rápido do que refutações.

Em junho de 2024, a capitalização de mercado combinada do grupo superou seu nível pré-Hindenburg, com a Adani Enterprises e a maioria das ações do grupo recuperando todas as perdas. A aposta contrária da GQG tornou-se altamente lucrativa, e a GQG aumentou ainda mais suas participações na Adani em 2023. A Suprema Corte da Índia, em janeiro de 2024, recusou-se a ordenar uma nova investigação além da da SEBI, encerrando um capítulo da saga, embora o escrutínio sobre o grupo tenha continuado.