Adani Group: Nachdem Hindenburg 100 Mrd. USD vernichtet hatte, bauten GQGs 1,9-Mrd.-USD-Wette und Schuldenabbau sie wieder auf

Im Januar 2023 veröffentlichte der US-Short-Seller Hindenburg Research einen Bericht, in dem der Adani Group Aktienmanipulation und Bilanzbetrug vorgeworfen wurden. Die zehn börsennotierten Unternehmen der Gruppe verloren zusammen etwa 100 Milliarden USD an Marktwert, und das Nachfolgeangebot des Flaggschiffs wurde zurückgezogen, wodurch der Verschuldungsgrad der Promoter und verpfändete Aktien unmittelbar unter Druck gerieten.

Statt sich nur öffentlich zu verteidigen, unternahm die Gruppe zwei finanzielle Schritte. Anfang März 2023 verkaufte der Promoter S.B. Adani Family Trust Anteile an vier börsennotierten Unternehmen – Adani Enterprises, Adani Ports, Adani Green Energy und Adani Transmission – für 15.446 Crore Rupien (1,87 Milliarden USD) an GQG Partners, eine in den USA ansässige Fundamental-Equity-Boutique unter der Leitung von Rajiv Jain. Es war die erste größere Investition von außen nach dem Kurssturz und signalisierte, dass ein langfristiger institutioneller Investor seine eigene Due Diligence durchgeführt hatte und blieb.

Parallel dazu baute die Gruppe die Verschuldung aggressiv ab: Bis Mitte März 2023 hatte sie 2,15 Milliarden USD marginengebundener, durch Aktien besicherter Finanzierungen vollständig vorzeitig getilgt – vor der Zusage zum 31. März –, zusätzlich zu einem Darlehen von 500 Millionen USD im Zusammenhang mit der Übernahme von Ambuja-ACC; ein Vorauszahlungsprogramm von 2,65 Milliarden USD, das innerhalb von sechs Wochen abgeschlossen wurde. Dies gab verpfändete Aktien frei und verringerte das Refinanzierungsrisiko, auf das der Short-Seller-Angriff gezielt hatte.

Die Kombination wirkte. Bis Juni 2024 überschritt die kombinierte Marktkapitalisierung der zehn börsennotierten Adani-Unternehmen 20 Lakh Crore Rupien und lag damit über dem Niveau von 19,20 Lakh Crore Rupien vom 24. Januar 2023 – die gesamte Erosion nach Hindenburg wurde in etwa sechzehn Monaten wieder wettgemacht, wobei die meisten Gruppenaktien wieder über dem Stand vor dem Bericht lagen.

15.446 Crore Rupien (1,87 Mrd. USD) von GQG eingesammelt, 2,15 Mrd. USD Marginendarlehen vorzeitig getilgt und die gesamte Marktkapitalisierungserosion von rund 100 Mrd. USD bis Mitte 2024 wieder wettgemacht

Es zeigt, wie ein Konglomerat unter einem Short-Seller-Angriff die Krise als Bilanzproblem behandeln kann, nicht nur als PR-Problem.

Der GQG-Deal war ein seltener Fall, in dem ein fundamentaler US-Investor in einen Kurssturz hineinkaufte und innerhalb eines Jahres bestätigt wurde.

Die vorzeitige Tilgung von 2,15 Mrd. USD durch Aktien besicherter Darlehen beseitigte das Risiko einer Margin-Call-Spirale, die den Absturz selbstverstärkend gemacht hatte.

Die Rückgewinnung von rund 100 Mrd. USD Marktwert in etwa sechzehn Monaten ist eine der schnellsten Erholungen bei Large Caps in der Geschichte des indischen Marktes.

In einer Vertrauenskrise einen glaubwürdigen fundamentalen Investor einbringen und die Verschuldung schnell senken; Bestätigung durch Dritte und Entschuldung stellen Vertrauen schneller wieder her als Widerlegungen.

Bis Juni 2024 übertraf die kombinierte Marktkapitalisierung der Gruppe ihr Niveau vor Hindenburg, wobei Adani Enterprises und die meisten Gruppenaktien alle Verluste wieder wettmachten. GQGs antizyklische Wette erwies sich als hochprofitabel, und GQG baute seine Adani-Beteiligungen 2023 weiter aus. Indiens Oberster Gerichtshof lehnte es im Januar 2024 ab, eine neue Untersuchung über die von SEBI hinaus anzuordnen, womit ein Kapitel der Saga abgeschlossen wurde, obwohl die Prüfung der Gruppe weiterging.