아다니 그룹: 힌덴버그가 1000억 달러를 날린 후, GQG의 19억 달러 베팅과 부채 감축으로 재건하다

2023년 1월, 미국 공매도 기관 힌덴버그 리서치가 아다니 그룹을 주가 조작과 회계 부정 혐의로 고발하는 보고서를 발표했다. 그룹의 상장사 10곳은 합산 시가총액 약 1000억 달러를 잃었고, 주력사의 후속 공모(팔로우온 퍼블릭 오퍼)는 철회되어 프로모터 레버리지와 담보 주식이 즉각적인 압박을 받았다.

그룹은 대중 앞에서 방어하는 데 그치지 않고 두 가지 재무적 조치를 취했다. 2023년 3월 초 프로모터인 S.B. 아다니 패밀리 트러스트는 상장사 4곳 — 아다니 엔터프라이즈, 아다니 포츠, 아다니 그린 에너지, 아다니 트랜스미션 — 의 지분을 라지브 자인이 이끄는 미국 기반 펀더멘털 주식 전문 운용사 GQG 파트너스에 1,544억 6,000만 루피(18억 7000만 달러)에 매각했다. 이는 폭락 이후 첫 대규모 외부 투자였으며, 장기 기관투자자가 자체 실사를 마치고 남아 있음을 보여주는 신호였다.

동시에 그룹은 공격적으로 디레버리징했다. 2023년 3월 중순까지 3월 31일 약속보다 앞서 증거금 연계 주식담보 금융 21억 5000만 달러를 전액 선상환했고, 여기에 암부자-ACC 인수와 연계된 5억 달러 대출도 더해 — 6주 안에 완료된 26억 5000만 달러 규모의 선상환 프로그램이었다. 이로써 담보 주식이 해제되고 공매도 공격이 겨냥했던 차환 위험이 줄었다.

이 조합은 효과가 있었다. 2024년 6월까지 아다니 상장사 10곳의 합산 시가총액은 20조 루피를 넘어 2023년 1월 24일의 19조 2,000억 루피 수준을 웃돌았고 — 약 16개월 만에 힌덴버그 이후의 침식을 전부 회복했으며, 대부분의 그룹 주식이 보고서 이전 수준을 다시 넘어섰다.

GQG로부터 1,544억 6,000만 루피(18억 7000만 달러)를 조달하고, 증거금 대출 21억 5000만 달러를 선상환했으며, 2024년 중반까지 약 1000억 달러의 시가총액 침식을 전부 회복했다

이는 공매도 공격을 받은 대기업이 위기를 단지 홍보 문제가 아니라 재무상태표 문제로 다룰 수 있음을 보여준다.

GQG 거래는 펀더멘털 미국 투자자가 주가 폭락 국면에 매수해 1년 안에 옳았음이 입증된 드문 사례였다.

주식담보 대출 21억 5000만 달러를 선상환한 것은 폭락을 자기강화적으로 만든 마진콜 연쇄 위험을 제거했다.

약 16개월 만에 약 1000억 달러의 시가총액을 회복한 것은 인도 시장 역사상 가장 빠른 대형주 회복 중 하나다.

신뢰 위기에서는 신뢰할 수 있는 펀더멘털 투자자를 끌어들이고 레버리지를 신속히 줄여야 한다. 제3자 검증과 디레버리징이 반박보다 더 빨리 신뢰를 회복한다.

2024년 6월까지 그룹의 합산 시가총액은 힌덴버그 이전 수준을 넘어섰고, 아다니 엔터프라이즈와 대부분의 그룹 주식이 모든 손실을 회복했다. GQG의 역발상 베팅은 크게 수익성이 높아졌으며, GQG는 2023년에 아다니 보유 지분을 더 늘렸다. 인도 대법원은 2024년 1월 SEBI의 조사 외에 새로운 조사를 명령하지 않기로 하여 이 사건의 한 장을 마무리했으나, 그룹에 대한 감시는 계속되었다.