En enero de 2023, el vendedor en corto estadounidense Hindenburg Research publicó un informe que acusaba al Grupo Adani de manipulación de acciones y fraude contable. Las diez empresas cotizadas del grupo perdieron alrededor de 100.000 millones de dólares en valor de mercado combinado, y se retiró la oferta pública de seguimiento de su empresa insignia, lo que puso bajo presión inmediata el apalancamiento de los promotores y las acciones pignoradas.
En lugar de defenderse únicamente en público, el grupo realizó dos movimientos financieros. A principios de marzo de 2023, el fideicomiso promotor S.B. Adani Family Trust vendió participaciones en cuatro empresas cotizadas —Adani Enterprises, Adani Ports, Adani Green Energy y Adani Transmission— a GQG Partners, una boutique de renta variable fundamental con sede en EE. UU. liderada por Rajiv Jain, por 15.446 crore de rupias (1.870 millones de dólares). Fue la primera gran inversión externa tras el desplome y señaló que un inversor institucional de largo plazo había hecho su propia diligencia debida y se había quedado.
En paralelo, el grupo se desapalancó agresivamente: a mediados de marzo de 2023 había pagado por completo 2.150 millones de dólares de financiación vinculada a márgenes y garantizada por acciones, antes del compromiso del 31 de marzo, más un préstamo de 500 millones de dólares vinculado a la adquisición de Ambuja-ACC —un programa de prepago de 2.650 millones de dólares completado en seis semanas. Esto liberó acciones pignoradas y redujo el riesgo de refinanciación que el ataque del vendedor en corto había señalado como objetivo.
La combinación funcionó. Para junio de 2024, la capitalización bursátil combinada de las diez empresas cotizadas de Adani superó los 20 lakh crore de rupias, por encima del nivel de 19,20 lakh crore de rupias del 24 de enero de 2023 —recuperando toda la erosión posterior a Hindenburg en unos dieciséis meses, con la mayoría de las acciones del grupo de nuevo por encima de los niveles previos al informe.
Recaudó 15.446 crore de rupias (1.870 millones de dólares) de GQG, pagó por anticipado 2.150 millones de dólares de préstamos de margen y recuperó toda la erosión de capitalización bursátil de ~100.000 millones de dólares para mediados de 2024
Muestra cómo un conglomerado bajo el ataque de un vendedor en corto puede tratar la crisis como un problema de balance, no solo como un problema de relaciones públicas.
El acuerdo con GQG fue un caso raro de un inversor fundamental estadounidense que compró en medio de un desplome bursátil y quedó vindicado en un año.
El prepago de 2.150 millones de dólares de préstamos garantizados por acciones eliminó el riesgo de espiral de llamadas de margen que hacía que el desplome se reforzara a sí mismo.
Recuperar ~100.000 millones de dólares de valor de mercado en unos dieciséis meses es una de las recuperaciones de gran capitalización más rápidas en la historia del mercado indio.
En una crisis de confianza, traer a un inversor fundamental creíble y recortar el apalancamiento rápidamente; la validación de terceros y el desapalancamiento restauran la confianza más rápido que las refutaciones.
Para junio de 2024, la capitalización bursátil combinada del grupo superó su nivel previo a Hindenburg, con Adani Enterprises y la mayoría de las acciones del grupo recuperando todas las pérdidas. La apuesta contraria de GQG se volvió muy rentable, y GQG aumentó aún más sus participaciones en Adani en 2023. El Tribunal Supremo de la India declinó en enero de 2024 ordenar una nueva investigación más allá de la del SEBI, cerrando un capítulo de la saga, aunque el escrutinio sobre el grupo continuó.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Adani Group promoter sell Rs 15,446-crore stake to US-based GQG Partners CNBC-TV18 · cnbctv18.com ·
- Adani Group clears dues on margin-linked share-backed loans of $2.15 billion The Economic Times · m.economictimes.com ·
- Adani stocks rally up to 18%; group m-cap hits pre-Hindenburg level Business Today · businesstoday.in ·