阿达尼集团：兴登堡做空抹去1000亿美元市值后，GQG的19亿美元押注与削减债务助其重建

2023年1月，美国做空机构兴登堡研究发布报告，指控阿达尼集团操纵股价和会计欺诈。该集团十家上市公司合计市值蒸发约1000亿美元，其旗舰公司的后续公开发行被撤回，发起人杠杆和质押股份随即承压。

该集团并非只在公开场合为自己辩护，而是采取了两个财务举措。2023年3月初，发起人S.B. Adani家族信托将四家上市公司——阿达尼企业、阿达尼港口、阿达尼绿色能源和阿达尼输电——的股份出售给GQG Partners，交易金额为1544.6亿卢比（18.7亿美元）。GQG Partners是一家由拉吉夫·贾因领导的美国基本面股票精品投资机构。这是抛售潮后的首笔重大外部投资，表明一家长期机构投资者已完成自身尽职调查并选择留下。

与此同时，该集团大幅去杠杆：到2023年3月中旬，它已全额提前偿还21.5亿美元与保证金挂钩的股份质押融资，早于3月31日的承诺期限，此外还偿还了一笔与Ambuja-ACC收购相关的5亿美元贷款——这项26.5亿美元的提前还款计划在六周内完成。这释放了质押股份，并降低了做空机构攻击所针对的再融资风险。

这一组合奏效了。到2024年6月，阿达尼十家上市公司的合计市值突破20万亿卢比，高于2023年1月24日的19.20万亿卢比水平——在大约十六个月内收复了兴登堡报告后的全部市值损失，多数集团股票回升至报告发布前水平之上。

从GQG筹集1544.6亿卢比（18.7亿美元），提前偿还21.5亿美元保证金贷款，并在2024年中期前收复了约1000亿美元的市值损失

这表明，一家遭受做空机构攻击的企业集团可以将危机视为资产负债表问题，而不仅仅是公关问题。

GQG交易是罕见案例：一家基本面美国投资者在股票抛售中买入，并在一年内被证明判断正确。

提前偿还21.5亿美元股份质押贷款，消除了使暴跌自我强化的追加保证金螺旋风险。

在大约十六个月内收复约1000亿美元市值，是印度市场历史上最快的大盘股复苏之一。

在信心危机中，引入可信的基本面投资者并迅速削减杠杆；第三方验证和去杠杆比反驳更能快速恢复信任。

到2024年6月，该集团合计市值超过兴登堡报告前水平，阿达尼企业和多数集团股票收复全部失地。GQG的逆向押注变得利润丰厚，GQG在2023年进一步增持了阿达尼股份。印度最高法院于2024年1月拒绝下令在SEBI调查之外展开新调查，结束了这一事件的一个篇章，但对集团的审视仍在继续。