阿達尼集團：興登堡事件抹去1000億美元後，GQG的19億美元押注與減債如何使其重建

2023年1月，美國做空機構興登堡研究（Hindenburg Research）發布報告，指控阿達尼集團操縱股價與會計欺詐。該集團十家上市公司合計市值損失約1000億美元，其旗艦公司的後續公開發行被撤回，使發起人槓桿與質押股份立即承壓。

該集團不僅在公開場合為自身辯護，還採取了兩項財務舉措。2023年3月初，發起人S.B. Adani Family Trust將四家上市公司——Adani Enterprises、Adani Ports、Adani Green Energy與Adani Transmission——的股份出售給GQG Partners，交易金額為1544.6億盧比（18.7億美元）；GQG Partners是一家由Rajiv Jain領導、總部位於美國的基本面股票精品投資機構。這是拋售潮後首筆重大外部投資，表明一家長期機構投資者已自行完成盡職調查並選擇留下。

與此同時，該集團積極去槓桿：截至2023年3月中旬，已全額提前償還21.5億美元與保證金掛鉤的股份擔保融資，早於3月31日的承諾期限，另加一筆與Ambuja-ACC收購相關的5億美元貸款——一項26.5億美元的提前還款計劃在六週內完成。此舉釋放了質押股份，並降低了做空攻擊所針對的再融資風險。

兩者結合奏效。到2024年6月，阿達尼十家上市公司的合計市值突破20萬億盧比，高於2023年1月24日的19.20萬億盧比水平——在大約十六個月內收復了興登堡事件後的全部市值流失，多數集團股票回升至報告前水平之上。

從GQG籌得1544.6億盧比（18.7億美元），提前償還21.5億美元保證金貸款，並在2024年年中前收復了全部約1000億美元的市值流失

這表明一家遭做空機構攻擊的企業集團，可以將危機視為資產負債表問題，而不僅僅是公關問題。

GQG交易是罕見案例：一家基本面美國投資者在股票拋售中買入，並在一年內得到印證。

提前償還21.5億美元股份擔保貸款，消除了使暴跌自我強化的追加保證金螺旋風險。

在大約十六個月內收復約1000億美元市值，是印度市場歷史上最快的大型股復甦之一。

在信心危機中，引入可信的基本面投資者並迅速削減槓桿；第三方驗證與去槓桿比反駁更能快速恢復信任。

到2024年6月，該集團合計市值超過興登堡事件前水平，Adani Enterprises及多數集團股票收復全部失地。GQG的逆勢押注獲利豐厚，GQG在2023年進一步增持阿達尼持股。印度最高法院於2024年1月拒絕下令在SEBI調查之外展開新調查，為此事件的一個篇章畫上句號，儘管對該集團的審查仍在繼續。