エリオットのCDKに対する13D提出はマージン目標と取締役会議席につながり、ブルックフィールドが83億ドルで買収した

エリオットは2015年5月、ディーラー向けソフトウェア企業CDKグローバルがADPからスピンオフされた直後にSchedule 13Dを提出し、同社は過小評価されており、より多くの利益を上げられると主張した。2016年8月までにCDKは、エリオットが指名した独立取締役2名の追加とスタンドスティル条項に合意した。

経営陣はエリオットが支持したコスト・マージン計画を採用した。調整後EBITDAマージンを2018年半ばまでに約1,300ベーシスポイント拡大して35%とし、資本還元を10億ドルに加速させるというものだった。CDKは2016年度だけで370ベーシスポイントのマージン拡大を達成した。

2022年4月、ブルックフィールドはCDKを1株54.87ドル、観測報道前の株価に対して30%のプレミアム、企業価値83億ドルで買収することに合意し、変革を遂げた同社を非公開化した。

CDKはEBITDAマージンを370ベーシスポイント拡大し、10億ドルの自社株買いを実施した。その後ブルックフィールドは1株54.87ドル、30%のプレミアムで支払い、同社を83億ドルと評価した。

13Dは改善が始まる前にマージン格差を明示した。

取締役会議席により、投資仮説は経営陣自身の目標となった。

7年にわたる実行により、最終的な買収者は高い価格を支払うことになった。

アクティビストの事業計画は、数年後の売却プレミアムへと複利的に結実し得る。書面によるマージン仮説が、この一連の流れ全体をつなぐ糸である。

ブルックフィールドは2022年7月に公開買付けを完了し、CDKを非公開化した。エリオットが2015～2016年に推し進めたマージン規律は、2022年の買収者が支払ったプレミアムに依然として表れていた。