O 13D da Elliott na CDK levou a metas de margem e assentos no conselho; a Brookfield a comprou por US$ 8,3 bilhões

A Elliott protocolou um Schedule 13D sobre a CDK Global em maio de 2015, pouco depois de a empresa de software para concessionárias ter sido desmembrada da ADP, argumentando que o negócio estava subvalorizado e poderia lucrar mais. Em agosto de 2016, a CDK havia concordado em adicionar dois conselheiros independentes indicados pela Elliott e em firmar um acordo de standstill.

A administração adotou o programa de custos e margens apoiado pela Elliott: as margens de EBITDA ajustado deveriam expandir cerca de 1.300 pontos-base, para 35%, até meados de 2018, com retorno de capital acelerado para US$ 1 bilhão. A CDK alcançou 370 pontos-base de expansão de margem apenas no ano fiscal de 2016.

Em abril de 2022, a Brookfield concordou em adquirir a CDK por US$ 54,87 por ação, um prêmio de 30% sobre o preço anterior às especulações e um valor de empresa de US$ 8,3 bilhões, fechando o capital da empresa transformada.

A CDK entregou 370 pontos-base de expansão da margem de EBITDA e US$ 1 bilhão em recompra de ações; a Brookfield então pagou US$ 54,87 por ação, um prêmio de 30%, avaliando a empresa em US$ 8,3 bilhões.

O 13D apontou a lacuna de margem antes de a correção começar.

Os assentos no conselho transformaram a tese em metas da própria administração.

Sete anos de execução fizeram o eventual comprador pagar mais.

O plano operacional de um ativista pode se acumular em um prêmio de venda anos depois; a tese de margem por escrito é o fio que mantém todo esse arco unido.

A Brookfield concluiu sua oferta pública de aquisição em julho de 2022 e fechou o capital da CDK. A disciplina de margem que a Elliott impulsionou em 2015–2016 permaneceu visível no prêmio que o comprador de 2022 pagou.