엘리엇의 CDK 13D는 마진 목표와 이사회 의석으로 이어졌고, 브룩필드는 83억 달러에 인수했다

엘리엇은 2015년 5월, 딜러십 소프트웨어 기업이 ADP에서 분사된 직후 CDK Global에 대해 Schedule 13D를 제출하며, 이 사업이 저평가되어 있고 더 많은 이익을 낼 수 있다고 주장했다. 2016년 8월까지 CDK는 엘리엇이 지명한 사외이사 두 명을 추가하고 정지(standstill) 협약을 체결하는 데 동의했다.

경영진은 엘리엇이 지지한 비용 및 마진 프로그램을 채택했다. 조정 EBITDA 마진은 2018년 중반까지 약 1,300bp 확대되어 35%에 이르고, 자본 환원은 10억 달러로 가속화될 예정이었다. CDK는 2016 회계연도에만 370bp의 마진 확대를 달성했다.

2022년 4월 브룩필드는 주당 54.87달러, 즉 인수설이 나오기 전 가격 대비 30% 프리미엄이자 기업가치 83억 달러에 CDK를 인수하기로 합의하여, 변화된 회사를 비상장화했다.

CDK는 370bp의 EBITDA 마진 확대와 10억 달러의 자사주 매입을 달성했고, 이후 브룩필드는 주당 54.87달러, 30% 프리미엄에 회사를 83억 달러로 평가하여 지불했다.

13D는 개선이 시작되기 전에 마진 격차를 지목했다.

이사회 의석은 그 논지를 경영진 자신의 목표로 전환시켰다.

7년간의 실행이 최종 인수자가 프리미엄을 지불하게 만들었다.

행동주의 투자자의 운영 계획은 수년 후 매각 프리미엄으로 복리 효과를 낼 수 있다. 서면으로 된 마진 논지가 이 전체 흐름을 연결하는 실마리다.

브룩필드는 2022년 7월 공개매수를 완료하고 CDK를 비상장화했다. 엘리엇이 2015~2016년에 밀어붙인 마진 규율은 2022년 인수자가 지불한 프리미엄에서 여전히 드러났다.