RobloxのIPO申請で明らかになったCOVIDによる収益急増と損失の3倍化

ユーザー生成型ゲーミングプラットフォームのRobloxは、COVID-19のロックダウンでエンゲージメントが急騰したことを受け、2020年11月にS-1を提出した。日間アクティブユーザーは3110万人に達し、ブッキングは前年比171%増加し、安定成長企業からその年の最も注目されるIPO候補の一つへと変貌した。

上場の決断はタイミングへの賭けだった。2020年の最初の9か月間の収益は5億8870万ドルに達し、前年比68%増となったが、同期間に連結純損失は4630万ドルから2億590万ドルへと膨れ上がった。これは急増に対応するためのインフラ拡張と開発者への支払いのコストだった。

Robloxの経営陣はS-1の中で、パンデミックによる活動水準が持続する可能性は低いと認めつつも、従来のIPOではなく直接上場を進め、固定の公募価格を設定する必要を回避した。同社はその年の2月に40億ドルの評価額でシリーズGで1億5000万ドルを調達しており、これが上場のベンチマークとなった。

9か月間で収益は前年比68%増の5億8870万ドル。評価額は40億ドル超に到達。直接上場の申請に成功。

パンデミックは一度限りの窓を生み出した。ユーザーエンゲージメントは通常なら数年かかる水準まで急上昇し、Robloxの成長軌道を数か月に圧縮した。

急増の最中に上場したことで、Robloxはゲーミングおよび在宅エンターテインメント株に対する投資家の熱狂のピークを活用できた。

直接上場の構造は引受業者の価格設定リスクを回避し、市場が膨らんだ需要指標に基づいて価格を設定できるようにした。

損失が3倍になったにもかかわらず、68%の収益成長と3110万人のDAUを示す能力が、投資家が喜んで支払う成長ストーリーを提供した。

マクロショックが一時的に指標を膨らませたとき、資本市場の動きをモメンタムに乗せるタイミングを計ることで、たとえ経済性が歪んでいて成長が続かなくても、変革的な評価額を引き出せる。

Robloxは2021年3月10日に直接上場で公開され、1株64.50ドルで取引を開始した。これは参考価格を54%上回るもので、その日の終値は69.50ドルで、企業価値は約410億ドルとなった。株価は後に140ドル超まで上昇したが、パンデミック後のエンゲージメントが正常化するにつれて後退し、COVID時代の成長率は持続不可能だという同社自身の警告を裏付けた。