サウス32、基金属への再集中のためアルミニウムチェーンを最大56億米ドルでアルコアに売却

2026年7月、サウス32はアルミニウムバリューチェーン全体をアルコアに売却する拘束力のある条件付き契約に署名した。対象はワースリー・アルミナの86%、ヒルサイド・アルミニウムの100%、MRNボーキサイト鉱山の33%、ブラジル・アルミナ精錬所の36%、ブラジル・アルミニウム製錬所の40%で、約12億米ドルの復旧引当金も移転する。対価は31億米ドルの前払い現金、約10億米ドル相当のアルコア株式（10日間のVWAPで約1,700万株）、引き継ぐ純負債およびリース負債の約7億5,000万米ドル、そして最大7億5,000万米ドルの条件付き現金で構成された。

退任するCEOのグラハム・カーは、価格連動型の対価を、両社の西オーストラリアのアルミナ事業を統合することで「材料シナジーの当社取り分を解き放ち、獲得する」ための手段と位置づけ、同時にコモディティ価格の強さによる上振れ余地も確保できると述べた。次期CEOのマシュー・デイリーは、この売却によりサウス32のプロフォーマEBITDAの約85%がベースメタルと貴金属から得られるようになり、テイラー・プロジェクトとシエラ・ゴルダの第4粉砕ラインにより約55%の生産成長をもたらすと見込まれる資金調達済みの成長プロファイルを手にし、年間約1億2,500万米ドルの間接費削減を目指すよりスリムなモデルになると述べた。

この取引は業界全体のスリム化の流れに沿うものだった。ニューモントは2025年半ばまでに約8億5,000万米ドルの非中核資産売却を完了し、第一級鉱山に集中した。また2026年5月にはアングロ・アメリカンが、テックとの予定される合併を前に、オーストラリアの製鉄用石炭ポートフォリオをディルマーに38億7,500万米ドルで売却することで合意した。サウス32の撤退も同じ狙いを一挙に果たすものだった。すなわち、成熟し資本を多く必要とするバリューチェーンを統合企業に譲り渡し、よりシンプルな上流のベースメタル企業になることである。

資産に対して最大56億米ドル（前払い現金31億米ドル）、プロフォーマでEBITDAの約85%をベースメタルと貴金属から、年間約1億2,500万米ドルの間接費削減を計画

アルミニウム資産は確立され資本を多く必要とする市場にあり、銅と亜鉛の成長へ傾斜するポートフォリオともはや合致しなくなっていた。

アルコアはすでに西オーストラリアで隣接するアルミナ事業を運営していたため、サウス32単独では得られない資産統合によるシナジーを獲得できた。

条件付きで価格連動型の対価により、サウス32はアルミニウム価格の上振れ余地をすべて手放すことなく、現時点で現金を確保できた。

新CEOは、旧資産を守ることなく、よりシンプルで高マージンのポートフォリオから出発し、よりスリムな支援体制を導入できた。

バリューチェーン全体を、現金と価格連動型の上振れ余地と引き換えに、その自然な所有者に売却する。資産を少しずつ切り売りするのではなく、買い手のシナジーがプレミアムとして支払われる。

この契約は拘束力があるものの条件付きであり、完了は署名時点でまだ前提条件の充足を待っていた。クロージング後、サウス32はテイラー・プロジェクトとシエラ・ゴルダの第4粉砕ライン拡張により約55%の生産成長を見込み、銅と亜鉛の選択肢は調査・探鉱段階でさらなる上振れ余地とし、よりスリムな運営モデルは新たな支援体制の導入に伴い年間1億2,500万米ドルの間接費削減をもたらすと予想した。