ADNOC, 폐쇄적 국영 석유회사를 자본시장에 개방하고 190억 달러 이상을 조달하다

40년 동안 아부다비 국영 석유회사(ADNOC)는 석유 수익으로 자체 자금을 조달하는 폐쇄적이고 완전히 국유인 그룹이었다. 술탄 알 자베르가 2016년 2월 그룹 CEO가 되었을 때 유가는 폭락해 있었고, ADNOC를 더 상업적이고 더 효율적이며 원유 수익에 덜 의존하게 만들라는 임무가 주어졌다.

핵심 결정은 모회사를 민영화하지 않으면서 그룹을 외부 자본에 개방하는 것이었다. 중복되는 운영 회사들을 통합하고(해양 기업인 ADMA와 ZADCO는 2016년 합병), 국제 파트너들과 육상 광구권을 갱신한 뒤 자산을 수익화했다. 그 시작은 2017년 12월 연료 소매업체 ADNOC Distribution의 10%에 대한 IPO였으며, 이는 8억 5,100만 달러를 조달했고 아부다비 거래소에서 10년 만에 최대 규모의 상장이었다.

이 모델은 확장되었다. BlackRock, KKR, GIC를 포함한 투자자들에게 파이프라인 지분을 매각하고, 2019년 Eni 및 OMV와 58억 달러 규모의 정제 지분 거래를 체결했으며, 추가 계열사 상장도 이어졌다. 로이터의 계산에 따르면 ADNOC는 2020년 초까지 이러한 거래들을 통해 190억 달러 이상을 조달하여 석유, 가스 및 다운스트림 사업의 대규모 확장에 자금을 지원했다.

2020년까지 IPO와 지분 매각을 통해 190억 달러 이상 조달; 2017년 8억 5,100만 달러 규모의 ADNOC Distribution IPO는 ADX에서 10년 만에 최대 규모였다

저유가로 인해 순수한 자체 자금 조달은 아부다비가 원했던 확장 계획에 너무 느렸다.

서비스 계열사의 소수 지분을 매각함으로써 국가가 모회사의 통제권을 유지하면서 성숙 자산을 수익화했다.

공개 상장은 이전에 폐쇄적이었던 자회사들에 상업적 규율과 투명성을 강제했다.

ADNOC Distribution IPO와 같은 초기 성공은 그룹이 시추, 가스 및 물류 계열사에 재사용한 반복 가능한 템플릿을 만들었다.

국가 독점 기업은 서비스 자회사의 소규모 지분을 상장함으로써 통제권을 잃지 않고 확장에 자금을 조달할 수 있다. 즉, 모회사를 온전히 유지하면서 자산을 수익화하는 것이다.

이 전략은 계속되었다. ADNOC Drilling은 2021년 상장하여 11억 달러를 조달했고, 이어서 Fertiglobe, ADNOC Gas, ADNOC Logistics & Services 및 Borouge가 상장되었으며, 이들은 UAE 역사상 최대 규모의 IPO에 속한다. 상장된 ADNOC 자회사들은 2025~2030년에 걸쳐 430억 달러의 배당금을 분배할 계획을 발표했고, 그룹은 국제 투자 부문인 XRG를 구축했다.