14억 달러 매각이 막히자, AppLovin은 KKR의 4억 달러를 게임 퍼블리싱 IPO로 전환했다

2011년 앱 개발자들이 발견되고 수익을 올리도록 돕기 위해 설립된 AppLovin은 벤처 캐피털 없이 성장했다 — Foroughi는 나중에 '수많은 회의 끝에 단 한 명의 VC도 우리와 투자하기로 선택하지 않았다'고 썼다. 2016년 9월 그는 중국 투자사 Orient Hontai Capital에 14억 달러 밸류에이션으로 지배 지분을 매각하기로 합의하며 'AppLovin에게 위대한 날'이라고 불렀다. 시점이 치명적이었다: CFIUS가 미국 기술 기업에 대한 중국 지분을 단속하고 있었고, 거래는 결렬되었다. 2017년 11월 AppLovin은 이를 8억 4,100만 달러의 부채 투자로 재구성하며 '우리 사업에 대한 완전한 통제권'을 유지했다.

엑시트가 막히자 회사는 방향을 바꿨다. 2018년 중반 KKR Denali로부터 20억 달러 밸류에이션으로 4억 달러를 조달했고, 그 자금으로 스튜디오를 인수할 게임 부문을 출범시켰다. 이어서 15건의 인수 및 파트너십에 걸쳐 10억 달러를 투자했다 — Machine Zone(Game of War: Fire Age), Magic Tavern(Project Makeover), Peoplefun(Wordscapes) — 모바일 애드테크 기업을 모바일 게임의 선도적 플레이어 중 하나로 탈바꿈시켰으며, 자사 게임이 광고 엔진에 공급되었다.

숫자는 빠르게 움직였다. 2020년 매출은 46% 증가한 14억 5,000만 달러였고, 앱 사업은 86% 증가한 7억 3,990만 달러로 총 매출의 절반을 약간 넘었으며, 전통적 광고 사업은 19% 성장했다. 성장은 사들인 것이었다: R&D 비용은 4배가 되었고, 관리 비용은 두 배 이상이 되었으며, AppLovin은 2019년 흑자 이후 1억 2,500만 달러의 순손실을 기록했다. 그럼에도 공모 투자자들은 성장에 값을 치렀다: 2021년 4월 IPO는 보도된 바에 따르면 주당 80달러로 286억 달러 밸류에이션을 형성했고, CEO Adam Foroughi의 2,790만 주는 22억 달러, KKR의 4억 달러는 약 88억 달러의 가치가 되었다.

2020년 매출은 46% 증가한 14억 5,000만 달러였고 앱 매출은 86% 증가한 7억 3,990만 달러였다; 2021년 4월 IPO는 회사를 286억 달러로 평가했으며, 이는 2018년 20억 달러에서 상승한 것이다.

CFIUS 정치 역학이 매각을 막았고, 이는 통제권을 창업자에게 유지시켰으며 — 회사로 하여금 8억 4,100만 달러 부채 거래처럼 그것을 보존하는 자본 구조를 찾도록 강제했다.

게임은 광고 플랫폼에 부족했던 것을 제공했다: 사용자 데이터와 인앱 구매를 만들어내고, 광고 사업 자체보다 큰 소비자 매출 엔진을 갖춘 자사 타이틀.

20억 달러 밸류에이션의 4억 달러 KKR 라운드는 막힌 엑시트를 전쟁 자금으로 대체했고, AppLovin이 스스로를 매각하는 대신 10억 달러로 15개 스튜디오와 파트너십을 사들일 수 있게 했다.

공개 시장은 이익보다 성장에 보상했다 — 2020년 1억 2,500만 달러 손실에도 불구하고 밸류에이션은 3년이 채 안 되어 약 14배 상승했다 — 이는 지출이 많은 플레이북이 통했음을 입증했다.

죽은 엑시트가 길을 열어줄 수 있다: 매각이 막힐 때, 부채와 사모펀드는 당신이 인수되는 쪽이 아니라 인수하는 쪽이 되도록 자금을 댈 수 있다.

2021년 4월의 IPO는 Foroughi를 22억 달러 지분으로 2021년 최신 기술 억만장자 중 한 명으로 만들었고, KKR의 투자를 약 88억 달러로 바꾸었다 — 전환의 단일 최대 수혜자였다. 회사는 광고 소프트웨어 플랫폼과 광범위한 게임 포트폴리오의 하이브리드로 공개 시장에 진입했으며, 앱 매출이 총액의 절반을 약간 넘었고 성장 우선의 비용 구조를 가졌다: 2020년 연구비는 4배가 되었고 손실은 확장의 대가로 받아들여졌다.