캐피털 A, 자사 항공사를 자매사에 매각하고 자본을 줄여 PN17 꼬리표를 떼다

코로나19로 에어아시아 그룹의 운항이 중단되면서 상장 모회사인 캐피털 A Bhd는 마이너스 주주자본을 안게 되었고, 이로 인해 재무적으로 어려움을 겪는 상장사에 적용되는 부르사 말레이시아의 PN17 제도 아래에 놓였다. 그 뒤로 6년간의 정상화 과정이 이어졌는데, 이는 박한 마진의 항공 운항을 기반으로 한 그룹에게는 거듭 불가능해 보이는 일이었다.

탈출 경로는 항공사가 아닌 사업들을 통해 열렸다. 아시아 디지털 엔지니어링(정비), 텔레포트(물류), 에어아시아 MOVE(여행 플랫폼), 에어아시아 넥스트(브랜드 및 지식재산), 산탄(케이터링)은 항공 부문을 제외하고 2025년 1분기부터 2026년 1분기까지 5개 분기 연속으로 흑자를 냈다.

종착점은 2026년 1월에 찾아왔다. 캐피털 A는 에어아시아 에이비에이션 그룹과 에어아시아 Bhd를 장거리 자매사인 에어아시아 X에 매각했고, 에어아시아 X는 23억 주의 신주를 발행하고 캐피털 A가 에어아시아 Bhd에 진 RM38억의 채무를 인수하는 방식으로 대금을 지급했다. 즉 부채가 자산과 함께 옮겨간 것이다. 법원이 승인한 자본 감소(여러 단계에 걸쳐 약 RM55억)로 누적 손실이 상쇄되었고, AAX 주식이 캐피털 A의 주주들에게 분배되었으며, 2026년 5월 부르사가 PN17 꼬리표 해제를 승인하면서 항공사들이 하나의 통합 플랫폼 아래에서 운영될 예정으로 구조조정이 마무리되었다.

RM55억의 자본 감소로 자본이 다시 플러스로 회복되었고, 비항공 부문에서 5개 분기 연속 흑자를 냈으며, 2026년 5월 PN17 꼬리표가 해제되었다

비항공 부문은 PN17 할인에 가려져 있던 독자적인 가치를 갖고 있었고, 이들을 눈에 띄게 흑자로 만든 것이 그룹이 새로운 형태로 살아남을 근거를 마련해 주었다.

이미 2020년 자체 채무 조정을 거친 에어아시아 X로 항공사를 옮긴 것은 막중한 부채를 항공기가 있는 곳에 두는 일이었으며, 여기에는 인수로 정산된 RM38억도 포함되었다.

법원이 승인한 자본 감소는 자본을 마이너스로 유지시킨 누적 결손을 없앴고, 이것이 PN17 조건의 기술적 핵심이었다.

창업자 지배력은 이 수술을 견뎌냈다. 페르난데스와 연결된 법인인 가린마 인베스트먼츠는 확대된 회사의 약 12%에 해당하는 에어아시아 X 신주 4억 329만 주에 대한 권리를 인수했다.

지주회사가 그 구성 부분들의 합보다 낮게 거래될 때는 그 부분들을 중심으로 재편하라. 수익을 내는 단위는 유지하고, 부채는 자산과 함께 옮기며, 과거의 손실은 법원이 승인한 삭감 속에서 소멸하게 하라.

부르사의 승인으로 PN17 해제는 2026년 5월 20일자로 효력을 발휘했으며, 그룹 최고재무책임자(CFO) 테 무운 후이는 모든 에어아시아 항공사가 하나의 통합 플랫폼 아래에서 운영될 것이라고 말했다. 이면은 에어아시아 X에 있다. 이제 운항 항공사들을 떠안은 에어아시아 X는 2026년 1분기에 RM1억 5,490만의 순손실을 기록했는데, 정상화된 모회사는 더 이상 그 수치를 자체 장부에 보여줄 필요가 없다. 비항공 사업들은 재편된 그룹의 수익 엔진으로 남아 있다.