キャピタルA、自社航空会社を姉妹会社に売却し、資本を削減してPN17タグを外す

新型コロナウイルスはAirAsiaグループの運航を停止させ、上場親会社であるキャピタルA Bhdにマイナスの株主資本を抱えさせた。これにより同社は、財務的に経営難にある上場企業を対象とするブルサ・マレーシアのPN17制度の下に置かれた。その後に続いたのは6年にわたる正規化プロセスであり、薄利の航空運航を基盤とするグループにとっては何度も不可能に見えた。

脱出の道は航空会社以外の事業を通じて開けた。Asia Digital Engineering（整備）、Teleport（物流）、AirAsia MOVE（旅行プラットフォーム）、AirAsia Next（ブランドとIP）、Santan（ケータリング）が、航空事業を除いて、2025年第1四半期から2026年第1四半期まで5四半期連続で黒字を計上した。

最終局面は2026年1月に訪れた。キャピタルAはAirAsia Aviation GroupとAirAsia Bhdを長距離路線の姉妹会社AirAsia Xに売却し、AirAsia Xは23億株の新株発行と、キャピタルAがAirAsia Bhdに対して負っていた38億リンギの債務の引き受けによって支払った。債務は資産とともに移転した。裁判所承認の資本削減（複数の段階を合わせて約55億リンギ）が累積損失を消し込み、AAX株がキャピタルAの株主に分配され、2026年5月にブルサがPN17タグの解除を承認し、航空会社が単一の統合プラットフォームの下で運航される体制で再編が終了した。

55億リンギの資本削減により資本がプラスに回復した。非航空事業部門は5四半期連続の黒字を計上した。PN17タグは2026年5月に解除された。

非航空事業部門には、PN17のディスカウントが覆い隠していた独自の価値があった。それらを目に見える形で黒字にすることで、グループは新たな形で生き残る根拠を得た。

航空会社を、すでに2020年の独自の債務スキームを経ていたAirAsia Xに移すことで、重い負債を航空機のある場所に置いた。これには引き受けによって決済された38億リンギも含まれる。

裁判所承認の資本削減が、資本をマイナスに保っていた累積赤字を消し込んだ。これがPN17条件の技術的な核心であった。

創業者による支配はこの手術を生き延びた。フェルナンデス氏とつながりのある事業体Garynma Investmentsは、拡大後の会社の約12%にあたるAirAsia Xの新株4億329万株に対する権利を取得した。

持ち株会社がその構成部分の合計を下回る価値で取引されている場合には、構成部分を中心に再編する。稼ぐ部門は残し、債務は資産とともに移し、過去の損失は裁判所承認の削減の中で消えさせる。

ブルサの承認により、PN17の解除は2026年5月20日に発効し、グループCFOのテ・ムン・フイ氏は、すべてのAirAsia航空会社が単一の統合プラットフォームの下で運航されることになると述べた。その裏面はAirAsia Xにあり、同社は現在運航航空会社を抱え、2026年第1四半期に1億5,490万リンギの純損失を計上した。正規化された親会社はもはやその数字を自社の帳簿に示す必要はない。非航空事業は再編後のグループの利益エンジンであり続けている。