Tenet在74方競標未能為該部門定價後，選擇了免稅分拆Conifer

Conifer是Tenet Healthcare的收入週期管理部門：成立於2008年，並於2014年以2.35億美元收購SPi Healthcare而擴張，每年管理1,700萬次病患互動及約250億美元的淨病患收入。2017年12月，在經歷一年的財務表現掙扎後，Tenet表示正在考慮出售該部門，同時推行削減成本計畫。疲弱的獲利與不斷攀升的債務使公司承受投資人壓力，剝離Conifer看似是潛在的穩定舉措；據報導，UnitedHealth Group約一年後曾探詢收購。

Tenet於2018年1月啟動拍賣，接觸了74方。共有九份投標回覆，並產生三名最終入圍者，但公司表示，他們的報價「未能反映Conifer持續改善的財務表現」。在檢視進行期間，Conifer 2018年營收超過15.3億美元，經調整EBITDA較前一年同期成長26%，而Tenet也止住了失血——削減債務、出售醫院，並在2019年第一季超越華爾街預期，執行長Ronald Rittenmeyer稱該季為「一個很棒的季度」。Conifer第一季淨營運收入為1.46億美元。

2019年7月24日，Tenet宣布其答案：將Conifer免稅分拆為獨立的公開上市公司，預計於2021年第二季完成。高階主管曾權衡現金出售或合併與分拆兩種方案，最終結論是獨立上市路線創造更大價值——「Tenet今日已是一家與18個多月前顯著不同的公司」，其投資人簡報如此主張。Conifer執行長Stephen Mooney在尋找正式繼任者期間卸任，由營運長Kyle Burtnett擔任臨時負責人，少數股東CommonSpirit支持此次分拆。

Conifer 2018年營收超過15.3億美元，經調整EBITDA較前一年同期成長26%；分拆消息傳出後，Tenet股價在早盤交易中上漲。

來自74個接觸方的九份投標全都低估了一個經調整EBITDA才剛成長26%的部門——市場不願為復甦定價，因此Tenet選擇讓公開市場上市來完成定價。

免稅分拆無需股東投票，而高階主管判斷獨立上市路線比他們評估過的現金出售或合併替代方案更具價值創造力。

檢視期間本身表現即有所改善：更好的業績提高了底線，也使低於市場的報價更容易被拒絕。

這項檢視起初是為應對疲弱獲利與攀升債務的穩定舉措；到做出決定時，去槓桿與醫院出售已足夠緩解壓力，使獨立分拆變得可行。

如果競標者不願為一個部門的轉機定價，免稅分拆能讓市場來定價；在檢視期間改善營運，會提高任何結果的底線。

預計於2021年第二季完成。Conifer執行長Stephen Mooney卸任，同時尋找正式繼任者的工作持續進行；營運長Kyle Burtnett擔任臨時負責人。持有Conifer少數股權的CommonSpirit支持此交易，且無需Tenet股東投票。Tenet原定於8月5日公布第二季財報。