Tenet wählte nach gescheiterter 74-Parteien-Auktion, die keinen Preis für die Sparte fand, eine steuerfreie Abspaltung von Conifer

Conifer war die Revenue-Cycle-Sparte von Tenet Healthcare: 2008 gegründet und 2014 durch den 235-Millionen-Dollar-Kauf von SPi Healthcare erweitert, wickelte sie jährlich 17 Millionen Patientenkontakte und etwa 25 Milliarden Dollar an Netto-Patientenerlösen ab. Im Dezember 2017, nach einem Jahr schwacher Finanzergebnisse, erklärte Tenet, im Rahmen eines Kostensenkungsprogramms einen Verkauf der Einheit zu prüfen. Schwache Erträge und wachsende Schulden hatten das Unternehmen unter Anlegerdruck gebracht, und die Abgabe von Conifer erschien als möglicher Stabilisierungsschritt; UnitedHealth Group soll etwa ein Jahr später einen Kauf geprüft haben.

Tenet startete im Januar 2018 eine Auktion und kontaktierte 74 Parteien. Neun Gebote gingen ein und drei Finalisten kristallisierten sich heraus, doch deren Angebote, so das Unternehmen, „erkannten die sich verbessernde Finanzperformance von Conifer nicht an“. Während die Prüfung lief, überstieg Conifers Umsatz 2018 1,53 Milliarden Dollar bei einem bereinigten EBITDA, das im Jahresvergleich um 26 % stieg, und Tenet stoppte den Blutverlust – Schuldenabbau, Krankenhausverkäufe und das Übertreffen der Wall-Street-Erwartungen im ersten Quartal 2019, ein Quartal, das CEO Ronald Rittenmeyer als „ein großartiges Quartal“ bezeichnete. Conifers Nettobetriebserlös im ersten Quartal betrug 146 Millionen Dollar.

Am 24. Juli 2019 verkündete Tenet seine Antwort: eine steuerfreie Abspaltung von Conifer in ein unabhängiges börsennotiertes Unternehmen, die bis zum zweiten Quartal 2021 abgeschlossen sein sollte. Führungskräfte hatten einen Barverkauf oder eine Fusion gegen eine Abspaltung abgewogen und kamen zu dem Schluss, dass der eigenständige Weg größeren Wert schuf – „Tenet ist heute ein deutlich anderes Unternehmen als vor 18+ Monaten“, argumentierte ihre Investorenpräsentation. Conifer-CEO Stephen Mooney tritt zurück, während eine dauerhafte Suche läuft, mit COO Kyle Burtnett als Interimschef, und der Minderheitsgesellschafter CommonSpirit unterstützt die Abspaltung.

Conifers Umsatz überstieg 2018 1,53 Milliarden Dollar bei einem bereinigten EBITDA, das im Jahresvergleich um 26 % stieg; Tenet-Aktien legten im frühen Handel nach der Nachricht über die Abspaltung zu.

Neun Gebote von 74 kontaktierten Parteien bewerteten eine Einheit zu niedrig, deren bereinigtes EBITDA gerade um 26 % gewachsen war – der Markt wollte die Erholung nicht bepreisen, also ließ Tenet dies durch eine Börsennotierung erledigen.

Eine steuerfreie Abspaltung erfordert keine Aktionärsabstimmung, und die Führungskräfte beurteilten den eigenständigen Weg als wertschöpfender als die geprüften Alternativen eines Barverkaufs oder einer Fusion.

Die Performance verbesserte sich während der Prüfung selbst: bessere Ergebnisse hoben die Untergrenze und machten es leichter, die unter dem Marktwert liegenden Gebote abzulehnen.

Die Prüfung begann als Stabilisierungsschritt angesichts schwacher Erträge und wachsender Schulden; zum Zeitpunkt der Entscheidung hatten Entschuldung und Krankenhausverkäufe den Druck so weit gelindert, dass eine eigenständige Abspaltung machbar war.

Wenn Bieter die Trendwende einer Sparte nicht bepreisen wollen, ermöglicht eine steuerfreie Abspaltung dem Markt, dies zu tun; die Verbesserung des Betriebs während der Prüfung hebt die Untergrenze für jedes Ergebnis.

Der Abschluss wird bis zum zweiten Quartal 2021 erwartet. Conifer-CEO Stephen Mooney tritt zurück, während die Suche nach einem dauerhaften Nachfolger läuft; COO Kyle Burtnett fungiert als Interimschef. CommonSpirit, das eine Minderheitsbeteiligung an Conifer hält, unterstützt die Transaktion, und eine Abstimmung der Tenet-Aktionäre ist nicht erforderlich. Tenet sollte am 5. August die Ergebnisse des zweiten Quartals vorlegen.