Conifer era la filial de gestión del ciclo de ingresos de Tenet Healthcare: fundada en 2008 y ampliada con la compra de SPi Healthcare por 235 millones de dólares en 2014, gestionaba 17 millones de interacciones con pacientes y unos 25.000 millones de dólares de ingresos netos por pacientes al año. En diciembre de 2017, tras un año de dificultades en su desempeño financiero, Tenet anunció que estudiaba la venta de la unidad en medio de un programa de reducción de costos. Unos resultados débiles y una deuda creciente habían sometido a la compañía a presión por parte de los inversores, y desprenderse de Conifer parecía un posible movimiento de estabilización; según los informes, UnitedHealth Group exploró una compra aproximadamente un año después.
Tenet lanzó una subasta en enero de 2018 y contactó a 74 partes. Se recibieron nueve ofertas y surgieron tres finalistas, pero sus propuestas, según la compañía, «no supieron reconocer la mejora del desempeño financiero de Conifer». Mientras se desarrollaba la revisión, los ingresos de Conifer en 2018 superaron los 1.530 millones de dólares, con un EBITDA ajustado que creció un 26 % interanual, y Tenet contuvo la hemorragia: redujo deuda, vendió hospitales y superó las expectativas de Wall Street en el primer trimestre de 2019, un trimestre que el consejero delegado Ronald Rittenmeyer calificó de «gran trimestre». Los ingresos operativos netos de Conifer en el primer trimestre fueron de 146 millones de dólares.
El 24 de julio de 2019, Tenet anunció su respuesta: una escisión fiscalmente exenta de Conifer en una empresa independiente que cotizaría en bolsa, cuya finalización se esperaba para el segundo trimestre de 2021. Los directivos habían sopesado una venta en efectivo o una fusión frente a una escisión y concluyeron que la vía independiente creaba mayor valor: «Tenet hoy es una compañía significativamente distinta de la de hace más de 18 meses», argumentaba su presentación para inversores. El consejero delegado de Conifer, Stephen Mooney, deja el cargo mientras se desarrolla la búsqueda de un sustituto permanente, con el director de operaciones Kyle Burtnett como máximo responsable interino, y el accionista minoritario CommonSpirit apoya la separación.
Los ingresos de Conifer en 2018 superaron los 1.530 millones de dólares, con un EBITDA ajustado que creció un 26 % interanual; las acciones de Tenet subieron en las primeras operaciones tras la noticia de la escisión.
Las nueve ofertas de las 74 partes contactadas infravaloraron una unidad cuyo EBITDA ajustado acababa de crecer un 26 %: el mercado no estaba dispuesto a poner precio a la recuperación, así que Tenet optó por dejar que lo hiciera una cotización en el mercado público.
Una escisión fiscalmente exenta no requiere el voto de los accionistas, y los directivos juzgaron que la vía independiente creaba más valor que las alternativas de venta en efectivo o fusión que evaluaron.
El desempeño mejoró durante la propia revisión: unos mejores resultados elevaron el umbral mínimo y facilitaron el rechazo de las ofertas por debajo del mercado.
La revisión comenzó como un movimiento de estabilización frente a resultados débiles y una deuda creciente; en el momento de la decisión, el desapalancamiento y las ventas de hospitales habían aliviado la presión lo suficiente como para que una escisión independiente fuera viable.
Si los postores no están dispuestos a poner precio al cambio de rumbo de una unidad, una escisión fiscalmente exenta permite que lo haga el mercado; mejorar las operaciones durante la revisión eleva el umbral mínimo para cualquier resultado.
La finalización se esperaba para el segundo trimestre de 2021. El consejero delegado de Conifer, Stephen Mooney, deja el cargo mientras continúa la búsqueda de un sustituto permanente; el director de operaciones Kyle Burtnett ejerce como máximo responsable interino. CommonSpirit, que posee una participación minoritaria en Conifer, apoya la operación, y no se requiere el voto de los accionistas de Tenet. Tenet tenía previsto presentar sus resultados del segundo trimestre el 5 de agosto.
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Las fuentes
- Tenet to spin off revenue cycle management arm Conifer Healthcare Dive · healthcaredive.com ·