Third Point erwarb 7 % an Baxter, erhielt einen Board-Sitz, und Baxters Margen erholten sich

Im August 2015 meldete Third Point, der Hedgefonds von Daniel Loeb, eine Beteiligung von fast 7 % an Baxter International im Wert von nahezu 2 Milliarden Dollar und wurde damit zum größten Aktionär des Medizinprodukteunternehmens. Baxter hatte gerade seinen Biopharma-Zweig als Baxalta abgespalten, und das verbleibende Krankenhausgeschäft schrumpfte: Der Umsatz fiel im Quartal bis Juni 2015 um 6 % auf 3,9 Milliarden Dollar, und das Management prognostizierte für das zweite Halbjahr eine bereinigte operative Marge von 9 %, deutlich unter den Wettbewerbern.

Loeb forderte öffentlich zwei Board-Sitze und Mitsprache bei der Auswahl des nächsten CEO, da der langjährige Chef Robert Parkinson bereits eine Suche nach seinem Nachfolger begonnen hatte. Innerhalb von zwei Monaten einigte sich Baxter: Das Unternehmen erweiterte den Board auf 12 Mitglieder und nahm Third-Point-Partner Munib Islam auf, der sowohl dem Prüfungsausschuss als auch der CEO-Suchgruppe beitrat, wobei ein zweiter, einvernehmlich vereinbarter externer Kandidat folgen sollte.

Die Suche ergab Jose Almeida, vormals bei Covidien, der im Januar 2016 die Führung übernahm. Almeida senkte die Kosten, straffte das Portfolio und trieb Baxters operative Marge von einstelligen Werten in Richtung des oberen Zehnerbereichs, und die Aktie mehr als verdoppelte sich gegenüber 2015 innerhalb von drei Jahren. Third Point, das zu einem Kurs von etwa 32–40 Dollar je Aktie eingestiegen war, stieg mit Gewinn aus.

Baxters operative Marge stieg von etwa 9 % in Richtung des oberen Zehnerbereichs, und die Aktie kletterte von ~33 $ im Jahr 2015 auf über 70 $ bis 2018.

Baxters Margen nach der Abspaltung blieben deutlich hinter denen der Wettbewerber zurück, was dem Aktivisten eine klare, messbare These lieferte.

Der amtierende CEO trat ohnehin in den Ruhestand, sodass der Board Einfluss gewähren konnte, ohne eine öffentliche Demütigung.

Third Point einigte sich auf einen Sitz plus einen einvernehmlich vereinbarten zweiten und tauschte Konfrontation gegen Schnelligkeit.

Der neue CEO setzte den Margenplan um, den der Aktivist skizziert hatte, und bestätigte die These am Markt.

Ein kooperativer Board-Sitz plus Mitsprache bei der CEO-Suche kann das meiste liefern, was ein Proxy-Fight verspricht, zu einem Bruchteil der Kosten und der Verbitterung.

Unter Almeida lieferte Baxter mehrere Jahre Margenausweitung und Gewinnwachstum, und seine Aktien verdoppelten sich annähernd zwischen der Einigung von 2015 und 2018. Third Point baute seine Beteiligung mit großem Gewinn ab. Baxter nutzte später seinen stärkeren Cashflow, um 2021 Hill-Rom für 10,5 Milliarden Dollar zu kaufen.