서드 포인트, 백스터 지분 7% 확보 후 이사회 의석 얻고 백스터 마진 회복

2015년 8월, 다니엘 로브의 헤지펀드인 서드 포인트는 의료용품 기업 백스터 인터내셔널의 지분 약 7%를 공시했으며 그 가치는 거의 20억 달러로, 백스터의 최대 주주가 되었다. 백스터는 바이오파마 부문을 박스알타로 분사한 직후였고, 남은 병원 사업은 축소되고 있었다. 2015년 6월 분기 매출은 6% 감소한 39억 달러였으며, 경영진은 하반기 조정 영업이익률을 9%로 전망했는데 이는 동종 업계보다 크게 낮은 수준이었다.

로브는 공개적으로 이사회 의석 두 개와 차기 CEO 선임에 대한 발언권을 요구했다. 오랜 최고경영자였던 로버트 파킨슨이 이미 후임자 물색을 시작한 상태였기 때문이다. 두 달 안에 백스터는 합의에 이르렀다. 이사회를 12명으로 확대하고 서드 포인트의 파트너 무니브 이슬람을 이사로 선임했으며, 그는 감사위원회와 CEO 선임 그룹 양쪽에 합류했다. 두 번째 외부 인사는 상호 합의로 추후 선임하기로 했다.

CEO 선임 과정에서는 코비디언 출신의 호세 알메이다가 발탁되어 2016년 1월 취임했다. 알메이다는 비용을 절감하고 포트폴리오를 정리했으며 백스터의 영업이익률을 한 자릿수에서 10%대 후반으로 끌어올렸고, 주가는 3년 안에 2015년 수준에서 두 배 이상 올랐다. 주당 32~40달러 부근에서 매수했던 서드 포인트는 수익을 내며 지분을 청산했다.

백스터의 영업이익률은 약 9%에서 10%대 후반으로 상승했고, 주가는 2015년 약 33달러에서 2018년까지 70달러를 넘어섰다.

분사 이후 백스터의 마진은 동종 업계보다 크게 뒤처져 있었고, 이는 행동주의 투자자에게 명확하고 측정 가능한 투자 논리를 제공했다.

현직 CEO가 이미 은퇴를 앞두고 있었기 때문에 이사회는 공개적인 망신 없이도 영향력을 부여할 수 있었다.

서드 포인트는 의석 하나에 상호 합의한 두 번째 의석을 더하는 것으로 합의하며, 대립 대신 속도를 택했다.

새 CEO는 행동주의 투자자가 제시한 마진 계획을 실행하여 그 논리를 시장에서 입증했다.

협력적인 이사회 의석 하나와 CEO 선임 과정에서의 발언권은 위임장 대결이 약속하는 것의 대부분을 훨씬 적은 비용과 갈등으로 달성할 수 있다.

알메이다 체제에서 백스터는 수년간 마진 확대와 이익 성장을 달성했고, 주가는 2015년 합의와 2018년 사이에 약 두 배가 되었다. 서드 포인트는 큰 이익을 내며 지분을 매각했다. 백스터는 이후 강화된 현금흐름을 바탕으로 2021년 힐롬을 105억 달러에 인수했다.