Die USG Corporation, der Chicagoer Hersteller von Sheetrock-Gipswandplatten, wurde durch Asbest-Personenschadensansprüche aus Produkten in die Insolvenz gedrängt, die sie Jahrzehnte zuvor nicht mehr hergestellt hatte. Sie meldete im Juni 2001 Chapter 11 an, während ihr Baustoffgeschäft profitabel blieb – das Problem war die Haftung, nicht das operative Geschäft.
Das fünf Jahre dauernde Verfahren endete am 20. Juni 2006, als der Reorganisationsplan von USG wirksam wurde. Der Plan leitete alle Asbestansprüche in einen Personenschaden-Trust nach Section 524(g): 900 Mio. $ bei Beendigung des Verfahrens gezahlt plus spätere Zahlungen von insgesamt 3,05 Mrd. $, teilweise finanziert durch eine Bezugsrechtsemission von 1,8 Mrd. $, die von Berkshire Hathaway abgesichert wurde.
Ungewöhnlich für eine Mass-Tort-Insolvenz: Die Gläubiger wurden zu 100 Prozent plus Zinsen entschädigt, und die bestehenden Aktionäre behielten ihr Eigentum. Mit der dauerhaft abgeschirmten Haftung wurde USG wieder ein Wandplattenunternehmen und profitierte vom Bauaufschwung nach 2009.
2018 vereinbarte der deutsche Baustoffhersteller Knauf die Übernahme von USG in einer Transaktion mit einem Wert von etwa 7,0 Mrd. $. Der Deal wurde im April 2019 abgeschlossen, wobei die USG-Aktionäre 43,50 $ in bar je Aktie erhielten – ein Ergebnis, das vollständig auf der Restrukturierung von 2006 beruhte.
3,95 Mrd. $ Asbesthaftung durch einen Trust nach 524(g) abgewickelt, Gläubiger zu 100 % plus Zinsen zurückgezahlt und 2019 in einem Deal von rund 7 Mrd. $ zu 43,50 $ je Aktie an Knauf verkauft.
Das operative Geschäft war solide; nur die Altlasten aus Asbestansprüchen machten es unfinanzierbar.
Der Trust nach 524(g) begrenzte und finanzierte die Haftung auf 3,95 Mrd. $, statt sie unbegrenzt offen zu lassen.
Die von Berkshire abgesicherte Bezugsrechtsemission verlieh dem Plan Glaubwürdigkeit und Liquidität bei Beendigung des Verfahrens.
Die vollständige Bezahlung der Gläubiger einschließlich Zinsen und die Schadloshaltung der Aktionäre bewahrten das Unternehmen für die Erholung.
Ein Trust nach Section 524(g) kann eine unbegrenzte Haftung aus unerlaubter Handlung in einen festen Fonds umwandeln und so einem gesunden operativen Geschäft ermöglichen, Ansprüche zu überleben, die ihm sonst für immer folgen würden.
Knauf schloss die Übernahme am 24. April 2019 ab und beendete damit USGs Lauf als unabhängiges börsennotiertes Unternehmen nach 117 Jahren. USG behielt seinen Hauptsitz in Chicago und wurde zum Kern von Knaufs nordamerikanischem Wandplattengeschäft, wobei Sheetrock mit Knaufs globalen Gipsaktivitäten zusammengeführt wurde.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- USG Corporation Emerges from Chapter 11; Court-approved Plan Becomes Effective Today MarketScreener · marketscreener.com ·
- Knauf and USG Agree to Transaction at $44 Per Share in Cash (8-K Exhibit 99.1) USG Corporation / SEC EDGAR · sec.gov ·