USG a passé cinq ans en chapitre 11 pour isoler l'amiante, puis a été vendu à Knauf pour 7 milliards de dollars

USG Corporation, le fabricant chicagoan de plaques de plâtre Sheetrock, a été entraîné vers la faillite par des recours en responsabilité civile pour préjudice corporel liés à l'amiante, provenant de produits qu'il avait cessé de fabriquer des décennies plus tôt. Il a déposé une demande de protection au titre du chapitre 11 en juin 2001 alors que son activité de produits de construction restait rentable — le problème était la responsabilité, non l'exploitation.

La procédure de cinq ans s'est achevée le 20 juin 2006, lorsque le plan de réorganisation d'USG est devenu effectif. Le plan a orienté toutes les créances liées à l'amiante vers un trust d'indemnisation des préjudices corporels au titre de l'article 524(g) : 900 millions de dollars versés à la sortie, plus des paiements ultérieurs totalisant 3,05 milliards de dollars, financés en partie par une augmentation de capital avec droits préférentiels de souscription de 1,8 milliard de dollars garantie par Berkshire Hathaway.

Fait inhabituel pour une faillite liée à un litige de masse, les créanciers ont été remboursés à 100 % plus intérêts et les actionnaires existants ont conservé leur participation. Une fois la responsabilité définitivement isolée, USG est redevenue une entreprise de plaques de plâtre et a profité de la reprise de la construction après 2009.

En 2018, le fabricant allemand de matériaux de construction Knauf a accepté d'acquérir USG dans le cadre d'une transaction valorisée à environ 7,0 milliards de dollars. L'opération a été finalisée en avril 2019, les actionnaires d'USG recevant 43,50 dollars en espèces par action — un résultat entièrement bâti sur la restructuration de 2006.

Résolution de 3,95 milliards de dollars de passif lié à l'amiante au moyen d'un trust au titre de l'article 524(g), remboursement des créanciers à 100 % plus intérêts, et vente à Knauf dans le cadre d'une opération d'environ 7 milliards de dollars à 43,50 dollars par action en 2019.

L'activité opérationnelle était saine ; seules les créances héritées liées à l'amiante la rendaient non finançable.

Le trust au titre de l'article 524(g) a plafonné et financé le passif à 3,95 milliards de dollars au lieu de le laisser ouvert.

L'augmentation de capital avec droits préférentiels de souscription garantie par Berkshire a donné au plan crédibilité et liquidités à la sortie.

Le remboursement intégral des créanciers avec intérêts et la préservation de l'intégralité des actionnaires ont conservé la valeur de l'entreprise pour la reprise.

Un trust au titre de l'article 524(g) peut convertir un passif délictuel illimité en un fonds fixe, permettant à une activité opérationnelle saine de survivre à des créances qui, autrement, la poursuivraient indéfiniment.

Knauf a finalisé l'acquisition le 24 avril 2019, mettant fin au parcours d'USG en tant que société cotée indépendante après 117 ans. USG a conservé son siège social à Chicago et est devenue le cœur de l'activité nord-américaine de plaques de plâtre de Knauf, associant Sheetrock aux opérations mondiales de gypse de Knauf.