En octubre de 2015, Starboard Value — entonces accionista de Brink's, la empresa de transporte blindado y logística de efectivo — entregó una carta al CEO, al director financiero y al consejo, que posteriormente se presentó como anexo a un Schedule 13D/A. La carta citaba el «historial de malos resultados y ejecución fallida» de Brink's y sostenía que existía la oportunidad de «mejorar significativamente los márgenes de beneficio de la Sociedad hasta niveles alineados con, o mejores que, los de sus pares directos», y esbozaba una reestructuración operativa integral.
El consejo no se opuso. El 3 de enero de 2016 ambas partes firmaron un acuerdo de nominación y de mantenimiento de posición (standstill): Starboard poseía 6.034.975 acciones, aproximadamente el 12,34 % de la empresa, y el consejo pasó de ocho a nueve puestos para incorporar a tres directores, entre ellos Peter Feld, responsable de investigación de Starboard. El consejo renovado separó los cargos de presidente del consejo y CEO, nombró al director George Stoeckert CEO interino en mayo de 2016 y el 9 de junio de 2016 designó a Douglas Pertz — anteriormente CEO de Recall Holdings, empresa de gestión documental y seguridad — como presidente y CEO.
La tesis de márgenes se convirtió en el plan operativo. El beneficio operativo según GAAP aumentó de 185 millones de dólares en 2016 a 274 millones en 2017, cifras que la propia Brink's publicó en su carta de la declaración de representación (proxy) de 2018. Para 2021 la empresa reportó ingresos récord de 4200 millones de dólares, un 14 % más que los 3690 millones de 2020, con un margen operativo GAAP del cuarto trimestre del 13,2 % — resultados que el comunicado de resultados calificó como ingresos y beneficio operativo récord.
Beneficio operativo GAAP de 185 millones de dólares (2016) a 274 millones (2017); para 2021, ingresos récord de 4200 millones de dólares, un 14 % más que en 2020, con un margen operativo GAAP del 13,2 % en el cuarto trimestre de 2021
La carta enmarcó el problema de Brink's como de ejecución y no de estrategia — márgenes por debajo de los pares directos —, lo que hizo que el éxito fuera medible y la elección del consejo, concreta.
El acuerdo de enero de 2016 dio a Starboard poder real sin una guerra de poderes (proxy war): tres de nueve puestos, con Feld presidiendo el comité de gobierno corporativo y nominaciones.
El consejo ejerció esa autoridad sobre las personas, no en gestos: separó los cargos de presidente del consejo y CEO y luego contrató como CEO a un operador logístico externo en un plazo de cinco meses.
La reestructuración se acumuló a través de las operaciones — densidad de rutas y productividad en la gestión de efectivo — y no mediante ventas puntuales de activos, razón por la cual los márgenes siguieron ampliándose después de que los activistas se retiraran.
Una carta activista gana cuando señala una brecha medible — márgenes frente a los pares — y el consejo la convierte en el mandato de un operador en lugar de una lucha de poderes.
Peter Feld renunció al consejo de Brink's en noviembre de 2017, mientras la maquinaria de reestructuración que había ayudado a instalar seguía en marcha. Brink's siguió ampliando márgenes a través del giro hacia los pagos digitales y el reciclaje de efectivo de la era de la pandemia, cerró 2021 con ingresos récord de 4200 millones de dólares y beneficio operativo récord, y proyectó para 2022 unos ingresos que volvieran al menos a los niveles anteriores a la pandemia con una expansión continua de los márgenes. La empresa a la que Starboard dirigió una carta en 2015 como crónica de bajo rendimiento pasó 2021 promocionándose como una historia de márgenes.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Schedule 13D/A (Amendment No. 3) — Starboard Value LP re The Brink's Company, disclosing October 5, 2015 letter on margins and operational turnaround SEC EDGAR · sec.gov ·
- Nomination and Standstill Agreement between The Brink's Company and Starboard (Exhibit 99.1 to Schedule 13D/A) SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's Form 8-K — appointment of Douglas Pertz as President and CEO effective June 9, 2016 SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's Reports Record Revenue and Operating Profit for Fourth-Quarter and Full-Year 2021 (Exhibit 99.1 to Form 8-K) SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's 2018 Definitive Proxy Statement (DEF 14A) — 2016/2017 operating profit, board composition changes SEC EDGAR · sec.gov ·