Starboard 2015年的利润率信函重塑了Brink's：新任CEO，到2021年创下42亿美元营收纪录

2015年10月，Starboard Value——当时是装甲运钞和现金物流公司Brink's的股东——向CEO、CFO和董事会递交了一封信函，该信函后来作为附件提交至Schedule 13D/A。信函援引Brink's“业绩不佳和执行失误的历史”，并主张存在一个机会，可以“大幅提升发行人的利润率，使其达到与直接同行持平或更优的水平”，并概述了一项全面的运营转型计划。

董事会并未抵抗。2016年1月3日，双方签署了一份提名与停滞协议：Starboard持有6,034,975股，约占公司12.34%的股份，董事会从八个席位扩大至九个席位，以安排三名董事，其中包括Starboard的研究主管Peter Feld。改组后的董事会将董事长和CEO的职责分开，于2016年5月任命董事George Stoeckert为临时CEO，并于2016年6月9日任命Douglas Pertz——此前担任文档管理和安全公司Recall Holdings的CEO——为总裁兼CEO。

利润率论点成为了运营计划。GAAP营业利润从2016年的1.85亿美元增至2017年的2.74亿美元，这些数字由Brink's自身在其2018年委托书信函中公布。到2021年，公司报告创纪录营收42.0亿美元，较2020年的36.9亿美元增长14%，第四季度GAAP营业利润率为13.2%——财报新闻稿称这些业绩为创纪录的营收和营业利润。

GAAP营业利润从1.85亿美元（2016年）增至2.74亿美元（2017年）；到2021年，创纪录营收42.0亿美元，较2020年增长14%，2021年第四季度GAAP营业利润率为13.2%

信函将Brink's的问题定性为执行而非战略——利润率低于直接同行——这使得成功可以衡量，董事会的选择也变得具体。

2016年1月的和解协议赋予Starboard真正的权力，而无需进行代理权争夺：九个席位中的三个，Feld担任治理与提名委员会主席。

董事会将这一权力用于人事而非姿态：将董事长和CEO分开，然后在五个月内聘请了一位外部物流运营商担任CEO。

转型通过运营——路线密度和现金处理生产力——而非一次性资产出售来实现复合增长，这就是为什么在维权投资者离开后利润率仍在持续扩大。

当维权信函指出一个可衡量的差距——与同行相比的利润率——并且董事会将其转化为运营者的授权而非代理权争夺时，维权信函就取得了成功。

Peter Feld于2017年11月从Brink's董事会辞职，他帮助建立的转型机制仍在运行。Brink's通过疫情期间向数字支付和现金循环的转变持续扩大利润率，2021年以创纪录的42.0亿美元营收和创纪录的营业利润收官，并指引2022年营收至少恢复到疫情前水平，同时利润率持续扩大。这家在2015年被Starboard致函称为长期表现不佳的公司，在2021年将自己宣传为一个利润率故事。