Em outubro de 2015, a Starboard Value — então detentora de participação na Brink's, empresa de carros-fortes e logística de numerário — entregou uma carta ao CEO, ao CFO e ao conselho, posteriormente protocolada como anexo a um Schedule 13D/A. A carta citava o 'histórico de desempenho ruim e execução frustrada' da Brink's e argumentava haver oportunidade de 'melhorar significativamente as margens de lucro da Emissora para níveis alinhados ou superiores aos de seus pares diretos', delineando uma reestruturação operacional abrangente.
O conselho não resistiu. Em 3 de janeiro de 2016, as duas partes assinaram um acordo de indicação e standstill: a Starboard detinha 6.034.975 ações, cerca de 12,34% da empresa, e o conselho foi ampliado de oito para nove assentos para instalar três diretores, incluindo Peter Feld, chefe de pesquisa da Starboard. O conselho renovado separou os cargos de presidente do conselho e CEO, nomeou o diretor George Stoeckert CEO interino em maio de 2016 e, em 9 de junho de 2016, nomeou Douglas Pertz — anteriormente CEO da Recall Holdings, empresa de gestão de documentos e segurança — presidente e CEO.
A tese de margem tornou-se o plano operacional. O lucro operacional pelo GAAP subiu de US$ 185 milhões em 2016 para US$ 274 milhões em 2017, números que a própria Brink's publicou em sua carta de proxy de 2018. Em 2021, a empresa reportou receita recorde de US$ 4,20 bilhões, alta de 14% sobre os US$ 3,69 bilhões de 2020, com margem operacional GAAP no quarto trimestre de 13,2% — resultados que o comunicado de resultados chamou de receita e lucro operacional recordes.
Lucro operacional GAAP de US$ 185 milhões (2016) para US$ 274 milhões (2017); em 2021, receita recorde de US$ 4,20 bilhões, alta de 14% sobre 2020, com margem operacional GAAP de 13,2% no quarto trimestre de 2021
A carta enquadrou o problema da Brink's como de execução, e não de estratégia — margens abaixo dos pares diretos —, o que tornou o sucesso mensurável e a escolha do conselho concreta.
O acordo de janeiro de 2016 deu à Starboard poder real sem uma guerra de procuração: três de nove assentos, com Feld presidindo o comitê de governança e nomeações.
O conselho usou essa autoridade em pessoas, não em gestos: separou presidente do conselho e CEO e, em cinco meses, contratou um operador logístico externo como CEO.
A reestruturação se compôs por meio das operações — densidade de rotas e produtividade no manuseio de numerário —, e não por vendas pontuais de ativos, razão pela qual as margens continuaram a se expandir depois que os ativistas seguiram adiante.
Uma carta ativista vence quando nomeia uma lacuna mensurável — margens versus pares — e o conselho a converte em mandato de um operador, em vez de uma disputa de procuração.
Peter Feld renunciou ao conselho da Brink's em novembro de 2017, com a engrenagem de reestruturação que ajudara a instalar ainda em funcionamento. A Brink's continuou expandindo margens por meio da transição da era pandêmica para pagamentos digitais e reciclagem de numerário, encerrou 2021 com receita recorde de US$ 4,20 bilhões e lucro operacional recorde, e projetou para 2022 receita retornando a pelo menos os níveis pré-pandemia, com expansão contínua de margem. A empresa que a Starboard abordou por carta em 2015 como crônica underperformer passou 2021 se promovendo como uma história de margem.
CONFIRA AS EVIDÊNCIAS
As fontes
- Schedule 13D/A (Amendment No. 3) — Starboard Value LP re The Brink's Company, disclosing October 5, 2015 letter on margins and operational turnaround SEC EDGAR · sec.gov ·
- Nomination and Standstill Agreement between The Brink's Company and Starboard (Exhibit 99.1 to Schedule 13D/A) SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's Form 8-K — appointment of Douglas Pertz as President and CEO effective June 9, 2016 SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's Reports Record Revenue and Operating Profit for Fourth-Quarter and Full-Year 2021 (Exhibit 99.1 to Form 8-K) SEC EDGAR · sec.gov ·
- Brink's 2018 Definitive Proxy Statement (DEF 14A) — 2016/2017 operating profit, board composition changes SEC EDGAR · sec.gov ·