La escisión de United Technologies impuso un plazo improrrogable al mayor fabricante de ascensores del mundo: Otis tenía que entregar a su matriz aproximadamente 6.300 millones de dólares en efectivo y empezar a cotizar como acción independiente sin importar lo que estuviera haciendo el mercado. La distribución de 433.079.455 acciones entró en vigor a las 12:01 a. m. del 3 de abril de 2020, la semana siguiente a tres interruptores de circuito en EE. UU. y a la peor caída mensual desde 2008.
El precio decisivo se pagó antes del desplome. El 27 de febrero de 2020, Otis emitió 5.300 millones de dólares en pagarés no garantizados; junto con un préstamo a plazo, unos 6.300 millones de dólares de ingresos netos fueron a UTC antes de la separación. Si la fijación de precio se hubiera retrasado una semana, la deuda habría costado mucho más o no habría existido. La empresa afrontó entonces la recesión con su motor de servicio: en 2020, el segmento de Servicio —una cartera de mantenimiento de más de 2 millones de unidades de ascensores y escaleras mecánicas— generó 7.400 millones de dólares en ventas y 1.600 millones de dólares de beneficio operativo, mientras que las ventas orgánicas de Equipo Nuevo cayeron un 4,0 %.
El primer año como empresa independiente terminó con unas ventas netas totales que cayeron solo un 2,8 %, hasta 12.756 millones de dólares, porque los ingresos de servicio cayeron solo un 0,7 % en términos orgánicos. La dirección también redujo pronto el riesgo de tipo flotante, amortizando anticipadamente el préstamo a plazo en su totalidad antes del 20 de noviembre de 2020 y cerrando el año con 5.300 millones de dólares de deuda a largo plazo a un tipo medio del 2,3 %.
Cuando se reanudó la construcción, ambos motores se activaron. En 2021, las ventas orgánicas de Equipo Nuevo aumentaron un 15,5 % y las de Servicio un 4,1 %, lo que elevó las ventas netas un 12,1 %, hasta 14.298 millones de dólares; Servicio obtuvo un margen de segmento del 22,4 % y el beneficio operativo total alcanzó los 2.108 millones de dólares, es decir, el 14,7 % de las ventas, frente al 12,8 % del año de la pandemia.
Ventas netas de 2021: 14.298 millones de dólares (+12,1 %), Equipo Nuevo orgánico +15,5 %, margen del segmento de Servicio 22,4 %, margen operativo total 14,7 % frente al 12,8 % de 2020.
El mantenimiento recurrente de 2 millones de unidades es un amortiguador: en 2020 las ventas de Servicio cayeron solo un 0,7 % en términos orgánicos, mientras que las de Equipo Nuevo cayeron un 4,0 %.
La deuda fijada el 27 de febrero de 2020 —la última ventana de calma antes de la congelación— prefinanció el pago de 6.300 millones de dólares a UTC antes de que los diferenciales se dispararan.
La amortización anticipada del préstamo a plazo antes de noviembre de 2020 eliminó la exposición al tipo flotante mientras los tipos estaban en su mínimo.
Una empresa nacida en un desplome tiene una sola oportunidad de demostrar su generación de efectivo; un margen de servicio del 22,4 % hizo creíble la historia accionarial en el primer año.
Cuando una escisión es inevitable, finánciela antes de que se cierre la ventana: Otis fijó el precio de su emisión de pagarés de 5.300 millones de dólares el 27 de febrero de 2020, tres días antes del desplome, y luego dejó que los ingresos recurrentes de mantenimiento absorbieran el impacto.
Otis cerró 2020 con 5.300 millones de dólares de deuda a largo plazo a un interés medio del 2,3 % y su préstamo a plazo totalmente reembolsado. La recuperación de 2021 reforzó el modelo: ventas netas de 14.298 millones de dólares, beneficio del segmento de Equipo Nuevo de 459 millones de dólares, beneficio de Servicio de 1.762 millones de dólares y un margen operativo total del 14,7 % frente al 12,8 % de un año antes. La anualidad de servicio —7.870 millones de dólares de ingresos en 2021— siguió siendo la razón por la que una empresa escindida en el peor mes de la década pudo pagar a su matriz, seguir invirtiendo y registrar un beneficio de segmento récord en su segundo año.
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Las fuentes
- Form 8-K: Separation and Distribution Agreement and effective distribution of Otis shares SEC EDGAR (Otis Worldwide) · sec.gov ·
- Form 10-K, fiscal year 2020 (debt issuance of Feb 27, 2020; segment results) SEC EDGAR (Otis Worldwide) · sec.gov ·
- Form 10-K, fiscal year 2021 (2021 segment results and margins) SEC EDGAR (Otis Worldwide) · sec.gov ·