奥的斯在2020年最糟糕的一周上市，靠服务年金撑过难关

联合技术公司的拆分给这家全球最大的电梯制造商设定了一个硬性期限：无论市场状况如何，奥的斯都必须向其母公司支付约63亿美元现金，并作为独立股票开始交易。433,079,455股的分派于2020年4月3日凌晨12:01生效——就在美国三次熔断和2008年以来最严重月度跌幅之后的那一周。

决定性的定价是在崩盘前完成的。2020年2月27日，奥的斯发行了53亿美元的无担保票据；加上一笔定期贷款，约63亿美元的净收益在分拆前流向了联合技术公司。如果定价推迟一周，这笔债务的成本会高得多，甚至可能根本无法发行。随后，公司依靠其服务引擎度过了低迷期：2020年，服务部门——一个拥有超过200万台电梯和自动扶梯的维护组合——创造了74亿美元的销售额和16亿美元的营业利润，而新设备有机销售额下降了4.0%。

第一个独立年度的总净销售额仅下降2.8%，至12,756百万美元，因为服务收入有机仅下降0.7%。管理层还早早削减了浮动利率风险，于2020年11月20日前全额偿还了定期贷款，年末长期债务为53亿美元，平均利率2.3%。

当建筑活动重新开放时，两大引擎同时发力。2021年，新设备有机销售额增长15.5%，服务增长4.1%，推动净销售额增长12.1%至14,298百万美元；服务部门利润率达到22.4%，总营业利润达到2,108百万美元，占销售额的14.7%，而疫情年为12.8%。

2021年净销售额14,298百万美元（+12.1%），新设备有机增长+15.5%，服务部门利润率22.4%，总营业利润率14.7%，而2020年为12.8%。

200万台设备的经常性维护是一个减震器：2020年服务销售额有机仅下降0.7%，而新设备下降4.0%。

2020年2月27日——冻结前的最后一个平静窗口——定价的债务，在利差扩大之前为向联合技术公司支付的63亿美元预先提供了资金。

2020年11月前偿还定期贷款，在利率处于底部时消除了浮动利率敞口。

一家在崩盘中诞生的公司只有一次机会来证明其现金生成能力；22.4%的服务利润率使股权故事在第一年就具有可信度。

当分拆必须进行时，要在窗口关闭前为其融资：奥的斯于2020年2月27日——崩盘前三天——为其53亿美元票据发行定价，然后让经常性维护收入吸收冲击。

奥的斯2020年末的长期债务为53亿美元，平均利率2.3%，定期贷款已全部偿还。2021年的复苏使该模式进一步放大：净销售额14,298百万美元，新设备部门利润459百万美元，服务利润1,762百万美元，总营业利润率14.7%，而一年前为12.8%。服务年金——2021年收入中的78.70亿美元——仍然是这家分拆进入十年来最糟糕月份的公司能够向其母公司付款、继续投资并在第二年实现创纪录部门利润的原因。