2020年最悪の週に上場したオーティス、経常的なサービス収益が支えた

ユナイテッド・テクノロジーズの分割は、世界最大のエレベーター会社に厳しい期限を課した。オーティスは親会社に約63億ドルの現金を渡し、市場の状況にかかわらず独立企業として株式を上場しなければならなかった。433,079,455株の分配は2020年4月3日午前0時1分に発効した。それは米国でサーキットブレーカーが3回発動し、2008年以来最悪の月間下落となった時期の翌週であった。

決定的な価格設定は暴落前に行われていた。2020年2月27日、オーティスは53億ドルの無担保社債を発行した。タームローンと合わせ、約63億ドルの純収入が分離前にUTCへ渡った。価格設定が1週間ずれていたら、債務コストははるかに高くなったか、そもそも存在しなかっただろう。その後同社はサービス事業を原動力に景気後退を乗り切った。2020年、200万台以上のエレベーターとエスカレーターの保守ポートフォリオを持つサービス部門は、新設機器のオーガニック売上が4.0%減少する中で、売上高74億ドル、営業利益16億ドルを生み出した。

最初の独立年度は、サービス収益がオーガニックでわずか0.7%しか減少しなかったため、総純売上高は2.8%減の12,756百万ドルにとどまった。経営陣はまた、変動金利リスクを早期に削減し、2020年11月20日までにタームローンを全額前払いし、年末には平均2.3%の金利で53億ドルの長期債務を抱えて終えた。

建設が再開すると、両方のエンジンが点火した。2021年、新設機器のオーガニック売上は15.5%増、サービスは4.1%増となり、純売上高は12.1%増の14,298百万ドルに押し上げられた。サービスはセグメント利益率22.4%を稼ぎ、総営業利益は2,108百万ドル、売上高の14.7%に達した。パンデミック年の12.8%に対しての数字である。

2021年の純売上高14,298百万ドル（+12.1%）、新設機器のオーガニック+15.5%、サービス部門利益率22.4%、総営業利益率14.7%（2020年は12.8%）。

200万台の定期保守はショックアブソーバーである。2020年のサービス売上はオーガニックでわずか0.7%減だったが、新設機器は4.0%減だった。

2020年2月27日、つまり市場凍結前の最後の平穏な窓で価格設定された債務が、スプレッドが急拡大する前にUTCへの63億ドルの支払いを事前に賄った。

2020年11月までにタームローンを前払いしたことで、金利が下限にある間に変動金利エクスポージャーを除去した。

暴落の中で生まれた企業には、キャッシュ創出力を証明する機会が一度しかない。22.4%のサービス利益率が、初年度に株式ストーリーを信頼できるものにした。

スピンオフが必至なら、窓が閉じる前に資金を調達せよ。オーティスは2020年2月27日、暴落の3日前に53億ドルの社債発行を価格設定し、その後は経常的な保守収入にショックを吸収させた。

オーティスは2020年を、平均金利2.3%の53億ドルの長期債務を抱え、タームローンを完済して終えた。2021年の回復はモデルを複利化した。純売上高14,298百万ドル、新設機器部門利益459百万ドル、サービス利益1,762百万ドル、総営業利益率14.7%（前年は12.8%）。サービスという経常収益基盤、つまり2021年収益の7,870百万ドルが、10年間で最悪の月にスピンオフされた企業が親会社に支払い、投資を続け、2年目に過去最高の部門利益を計上できた理由であり続けた。